【国君社服零售刘越男】中国中免大涨：销售回暖，预期向好

预计近期免税销售数据回暖，Q4旺季值得期待！

1）受到旺季、折扣积分等因素，中免市场份额环比回升；

2）判断8月销售环比增速高于客流环比增速，相比7月转化率和客单价有所改善。

盈利能力改善可期，多重利好即将释放。Q3汇率影响减弱、积分政策平衡销售和利润、精品供给进一步改善优化产品结构。一期二号地930开业，叠加消费旺季到来；河心岛LV和DIOR开业，新海港GUCCI和PRADA开业。

政策预期向好，市内免税是皇冠上的明珠，承接海外消费回流，接力中长期增长。预计市内免税市场空间有望达到400亿元，未来对中免利润贡献25亿。

机场免税合作共赢，后续随着机场免税销售恢复，公司机场线下免税业务盈利能力有望提升。

投资建议：维持预测公司2023-2025年归母净利润分别为75/105/141亿元，同比增长49%/41%/34%，维持增持评级。