三诺生物：国产龙头血糖监测器CGM即将爆发，海外子公司逐步盈利

导语：三诺生物是医疗器械领域的消费医疗佼佼者，其血糖监测器产品在国内市场占有率居首。公司的CGM23H1产品已正式上市销售，有望成为国内龙头之一。而海外子公司TRIVIDIA也正逐步实现盈利。此外，该公司的CGM产品性能领先，预计销售将实现快速增长。考虑到这些因素，我们预计三诺生物的业绩将在未来几年迎来新的增长曲线。特别是在2024年底或2025年初，该公司有望取得美国的注册证，进一步推动销售增长。建议投资者密切关注三诺生物CGM产品的进展，并积极配置公司股票。

核心看点：公司是医疗器械板块消费医疗优质标的，传统BGM行业维持10~15%稳健增长，增量品种CGM23H1上市销售有望成为国产龙头之一，海外子公司经营持续改善中。

BGM内生稳健增长。23H1血糖收入9.99亿（YOY+12.25%），二、三季度BGM增长接近15%。公司BGM产品是国产血糖监测第一品牌，产品力提升、诊疗复苏，我们预期23年BGM收入内生实现稳健增长约10~15%。

海外子公司经营持续改善。TRIVIDIA 23H1亏损800多万美元，H2有望盈利。随着常规经营活动逐渐恢复，海外子公司PTS、Trivida经营持续改善。

CGM拉开成长新曲线。国内4月30日上市，良率持续提升。美国预计24年底或者25年初能够拿到注册证，2025年形成销售。欧盟注册证预计在23H2拿到，明年体现规模。公司CGM产品性能领先、产能和渠道优势明显，看好CGM上市后实现快速放量。

业绩和估值：考虑Trividia并表，预计2023年收入42亿，24~25收入增长15-20%，23~25年净利润分别为4.0/5.4/6.7亿元。23年是公司利润增速低点，明后年起国内海外CGM增速提档，建议关注CGM进展和积极配置。