【导语】三诺生物今日股价大涨，主要因素是美国入组临床消息的催化作用。目前美国临床入组进展顺利，德国与雅培的头对头试验预计在2024年第一季度出结果。预计在年末至明年上半年，欧美相关临床进展和数据将持续催化市场。公司的BGM主业增长稳健，海外子公司的盈利边际也在改善，而CGM产品进入了商业化的陡峭放量期。按分部估值计算，未来一至两年的市值有望达到200-300亿，当前估值仍然具有很高的性价比。因此，建议重点关注三诺生物的发展！
公司今日股价涨幅较大，我们推测主因美国入组等临床消息催化。目前美国临床入组顺利进行中，欧洲在德国跟雅培的30例头对头试验预计1Q24出结果。年底至明年上半年欧美相关临床进展及数据有望持续催化。公司BGM主业增长稳健，海外子公司盈利边际改善，CGM进入商业化陡峭放量期，按分部估值计算，1-2年展望200-300亿市值，当前估值仍具备高性价比，建议重点关注！
CGM：产能爬坡成熟，终端好评率提升，线下医院及海外增添新动能
我们预计全年CGM销售额1-1.2亿元（5月上线，全年仅卖8个月），24-25年进入陡峭爬坡期，基于：1）国内：5M23开始销售，目前产能爬坡已相对成熟（月产能约30w套，年产能超300w套，全自动化生产线整装待发），线上好评率持续走高（达96% VS上线初期的90%），口碑验证已趋于稳定，10月起线上提速明显，看好双11、双12大促带动下销售额快速爬升。公司从7-9月国内陆续开始线下药店及医院市场的推广销售，基于BGM良好基础，看好新增渠道快速放量；2）欧洲：9M23获得CE认证，4Q23陆续实现在欧盟主要国家的销售导入；3）美国：300例临床入组中，预计24年底获得FDA批准，后续将嫁接Trivdiia的品牌、商保资源、患者群等在美国市场销售放量。
主业BGM增长稳健，海外子公司经营边际改善
1）血糖监测产品：我们推测若剔除心诺健康并表及CGM销售贡献，公司BGM业务3Q23及1-3Q23收入同比增长均在10-15%，看好全年延续10-15%同比稳健增长；2）PTS：我们推测1-3Q23实现净利润超600万美金，3Q23盈利超250万美金。考虑PTS经营优化效果持续兑现，看好其23年实现规模性盈利；3）Trividia：3Q23已实现盈利，看好四季度持续改善。
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