导语：飞荣达是华为重要的合作伙伴，与华为合作已超过20年。预计在2023年下半年，华为客户收入占比将有所增长。同时，飞荣达在通信和服务器领域也拥有众多客户，包括华为、中兴、微软等，公司的液冷散热产品有望持续受益于需求增长。此外，消费电子领域，华为手机的销量复苏以及AI PC带来的散热需求，都将使得飞荣达的消费电子业务受益。而新能源领域，公司向华为汽车和充电桩供货，并与其他客户合作，预计增长将明显。综上所述，飞荣达的利润拐点有望显现，投资者可关注其发展。根据预计，2023-2025年的EPS将分别达到0.30/0.72/1.00元/股。
事件:2023年11月23日，公司在互动平台表示，荣耀属于公司重要的客户及合作伙伴。
1、华为重要合作伙伴、公司利润端拐点或将显现
业绩情况：2023 Q1-Q3，归母净利润较2022年有所增长，业绩出现反弹趋势。#公司股权激励业绩考核指标为2023-2024年营收≥37/42亿元。
华为合作：公司与华为合作20余年。2023H1，客户收入占比约18%，受益客户部分项目量产，以及手机出货量增长，#预计2023H2客户收入占比将有所增长。
2、通信业务：通信+服务器业务双轮驱动、受益AI算力带来散热需求
服务器领域：客户包括：华为、中兴、微软、思科、浪潮、新华三、超聚变、神州鲲泰等。
我们认为，公司提供服务器液冷/虹吸等产品，未来有望持续受益于液冷散热需求增长。
3、消费电子或受益华为手机+AIPC发展、新能源业务增长明显
消费电子：①手机：华为Mate60手机等产品销量有望复苏，公司消费电子业务或将长期受益；②PC：AI PC发展带来散热及电磁屏蔽需求，公司产品有望持续受益。
新能源：①新能源汽车：公司向华为汽车及充电桩供货，并且拥有小米供应商资质。②光伏和储能：公司散热器、一体化压铸件等产品已向华为、阳光电源等客户交付合作中。
投资建议：我们预计2023-2025年EPS分别为0.30/0.72/1.00元/股，当前股价对应PE分别为60.45/24.75/17.82 X。
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