导语：九典制药市值创历史新高！预计酮洛芬纳入新版医保目录，该公司作为经皮给药龙头的雏形已经显现，且管线还在不断丰富。除了酮洛芬凝胶贴膏，其他业务也有良好表现。市值仅对应2024年PE约20倍，考虑到未来高确定性的业绩增长，我们坚定推荐九典制药。投资机会潜藏其中！
国内经皮给药龙头雏形已现，后续品种格局更好。酮洛芬凝胶贴膏顺利获批后公司已向平台性公司迈进。目前吲哚美辛凝胶贴膏、PDX-02、洛索洛芬钠凝胶贴膏正在开展临床，PDX-03 已经登记开展临床，氟比洛芬凝胶贴膏、酮洛芬贴剂和氟比洛芬贴剂已申报临床，椒七麝凝胶贴膏在做临床相关准备。另外还有多个品种处于临床前研究或立项阶段。
2022年洛索洛芬钠凝胶贴膏集采落地，看好联盟地区快速放量，温和降价助力OTC渠道开拓。同时洛索洛芬钠凝胶贴膏有望纳入新版基药目录，多渠道拓展值得期待。OTC渠道开拓存在超预期可能。
除凝胶贴膏外，其他业务均保持较好表现。我们预计24年净利润4.7亿左右，当前市值对应2024年PE仅20倍左右，考虑到公司未来2-3年高业绩确定性，CAGR在30%以上，我们认为当前估值性价比仍然突出，维持“推荐”评级！
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