20230906【比亚迪电子】捷普业务利润放量潜力值得高度重视

第二轮上涨?行情刚刚启动【比亚迪电子】捷普业务利润放量潜力值得高度重视！

2023Q2经营利润超出我们此前预期，主要由于海外大客户组装业务份额产能利用率提升带来公司整体毛利率继续提升至8.0%、超出我们预期。分业务来看，海外大客户组装业务收入显著超预期、对冲了安卓结构件收入大幅下滑影响。

考虑到汽车电子业务高价值量单品持续导入，智能座舱、热管理、智能悬架等相关产品有望继续驱动汽车电子业务高速成长，我们预计2023-2025年byde主体净利润分别在35.5、41.8、53.0亿元，对应同比增速分别为91%、18%、27%。

市场对公司收购捷普手机业务带来的盈利潜力尚未充分认知：

1）公司拟收购捷普手机相关业务，参考捷普mobility业务分部22年38亿美金收入、1.8亿美金利润，我们预计公司拟收购的捷普手机相关业务利润可达11亿元RMB，对应14倍PE算是市场公允价格收购。

2）公司技术及管理赋能捷普业务，在材料研发、设备自动化、人员优化等方面具备提升空间，有望驱动海外大客户高端手机结构件业务良率提升、份额提升、利润释放；同时考虑到拟借款带来的利息支出，对应预计2024-2025年捷普手机业务净利润贡献增量约14.6、25.0亿元。

综合主体净利润、以及2024年有望实现并表捷普手机业务，我们预计2023-2025年整体净利润分别为在35.5、56.3、78.0亿元，重申“买入”评级。