导语：海吉亚医疗凭借优秀的选址能力和运营团队，在医疗资源稀缺地区布局医院，并专攻肿瘤治疗领域。公司床位扩张计划逐渐推进，预计可开放床位将超过9000张，加之并购落地进一步提升公司的市场空间，业绩增长潜力巨大。肿瘤治疗市场需求强劲，公司重庆二期、单县二期的陆续开业为下半年贡献增长动力，同时2023年并购的长安医院也有望带来业绩加速增长。投资者关注海吉亚医疗的盈利预测，同时也要注意新建医院、医改政策等风险。
选址能力和运营团队优秀，医院可复制性强。非一线城市医疗资源缺乏，床位供给不足，属地化治疗对当地医保和病人都有益处。公司在医疗资源稀缺地区布局医院，凭借多年积累的优秀选址能力和专业化的运营团队打造专业化医疗集团，旗下医院盈亏平衡周期短、可复制性强，是社会办医有效补充公立医疗体系的标杆。长安医院并购落地标志着公司的医院服务网络扩张到西北地区，中长期有助于进一步打开公司的市场空间。
医院床位扩张、运营成熟，有望推动业绩持续增长。截至2023年7月，公司旗下已开业医院15家，可开放床位约7600张；随着公司二期项目、自建医院陆续完工以及长安医院的交割完成，预计到2023年年底可开放床位可达到约9000张；2024年公司自建的德州医院、无锡医院有望开始投用，当年可开放床位预计共新增500张。公司有序规划旗下医院床位扩张，医院逐渐运营成熟、床位使用率提升，持续为公司贡献新的增长动力。
肿瘤治疗刚需性较强，公司23H2收入同比增速有望加快。2023H1公司收入同比增长15%，在不考虑2023年并购的宜兴海吉亚医院、长安医院的情况下，23H2内生收入增速有望实现环比加速。一方面公司的重庆二期、单县二期陆续开业，为下半年贡献增长动力；另外一方面，22H2公司收入受疫情防控政策影响，有一定低基数效应。肿瘤治疗刚需性较强，并购落地有助于进一步提升公司业绩增长确定性。
盈利预测与投资建议。我们假设长安医院于2023年10月开始并表，预计公司2023-2025年营业收入分别为40.81亿元、58.35亿元和72.34亿元，分别同比增长27.7%、42.97%、24.0%；经调整净利润分别为7.65亿元、10.21亿元、12.86亿元，分别同比增长26.0%、33.5%、26.0%。以2023年12月4日收盘价（46.10港元）计算，公司2023-2025年以经调整净利润计算PE则分别为35、26、21倍。
风险提示：新建医院、并购整合不及预期；医改政策风险；医疗事故风险；医院运营风险。
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