导语：涡旋压缩机在国产替代方面仍有巨大的发展空间，英华特作为内资涡旋龙头有望显著受益。通过技术突破和下游需求增长，英华特已在转子压缩机部分实现了国产替代，现在轮到涡旋压缩机了。英华特产品技术不输外资但售价便宜，细分市场份额逐步上升。产能扩张和增强市场份额使得英华特在国内市场有望达到15%的份额，预计市值有望实现翻倍以上的增长。
太阳#行业规模稳增仅涡旋式未实现国产替代。压缩机行业需求相对稳定，2022年全球规模约151亿美元，近5年CAGR约3.0%。涡旋压缩机国牌占比仅10%，是唯一没有实现国产替代的主要压缩机类别。
太阳#从转子看涡旋压缩机的国产替代路径。1）转子压缩机：冷媒&变频等关键技术突破，以及下游空调高景气度下转子压缩机需求增长(08-18年销量CAGR约14%)，内资售价相较外资便宜20%，三大国牌份额12%(2003)→74%(2021)实现国产替代。2）涡旋压缩机：内资品牌与外资技术差距缩小，且下游应用行业(央空/热泵/冷冻冷藏)扩容支撑需求稳增。2018年主要国牌实现量产且较外资折价10%以上，伴随规模扩大仍有降本空间，五大外资份额96%(2015)→80%(2022)，国产替代初步兑现。
太阳#英华特：内资涡旋龙头有望显著受益国产替代。1）产品技术：参数指标不输外资但售价便宜20%，规模优势下仍有下行空间。2）细分业务：早期专攻热泵&冷冻冷藏市场快速起量，份额9.6%→18.8%/10.5%→16.0%排名第二。空调领域开拓白电龙头，美的+格力需求缺口82万台，英华特销量仅9万(份额2.6%)提升空间广阔。3）产能扩张：近两年产能利用率超120%扩产需求强烈，预期26年募投项目满产实现销量73万台，对应国内市占率14.8%。
?市值空间：预计英华特27年份额达到15%，收入/业绩CAGR为31%/37%，对应27年市值有望达67.7亿元，相较当前市值存有翻倍以上空间。
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