导语：OLED产业链在存量市场和增量市场的双重推动下，迎来了新的景气周期。价格已触底回暖，而存量市场的需求不断提升，增量市场的潜力也逐渐释放。国内面板企业的份额不断增加，供需关系得到改善，这为投资者带来了新的投资机会。京东方、维信诺、深天马等面板企业以及莱特光电等上游面板材料企业在这一行业的发展中具有较好的发展前景。
OLED 历经消费电子去库存周期，价格已经触底且呈回暖趋势。目前ltpo和折叠屏因主流品牌机型销量较为旺盛，出现结构性供需紧平衡，预计高端OLED面板价格涨幅将更为明显。
基于对 OLED 存量市场和增量市场的判断，我们认为OLED 产业将开启新一轮的景气周期：
-存量市场:消费电子需求有望+OLED手机渗透率持续提升提升 OLED 面板需求。根据Omdia，预计23年采用 OLED 面板的手机渗透率为42.5%，较20年提升12.8pct，预计OLED手机渗透率未来3年有望提升至55-60%。
-增量市场:中国折叠屏手机逆势高增，OLED 有向更大尺寸发展趋势。
(1)折叠屏:根据IDC，23年Q3中国折叠屏手机市场出货量达到196万台，同比增长90.4%，折叠品目前渗透率仅为1.5%，远期可以看到10%，一台折叠屏手机消耗相当于4台直板机产能。
(2)中尺寸OLED:渗透率预期快速提升，根据Omdia，预计手提电脑 OLED 显示器渗透率将从21年的1.4%成长至28年的14%，预计苹果将在24年iPad Pro将采用OLED，带动oled向中尺寸渗透趋势。
综上，预计24年国内柔性OLED需求总量约2.6-2.7亿片，增量为7000-8000万片，主要增量贡献来自于LTPO和折叠屏。
国产厂商份额持续增加使得国内面板厂供需改善尤为显著。根据CINNO，23年Q3国内厂商出货份额占比45.0%，同比增加14.6个百分点，环比增加1.6个百分点，份额持续攀升。24年国内OLED产线新增十分有限（仅天马TM18 2期），新增产能大都来自于已有产线稼动率的爬坡。
投资建议：面板方面建议关注京东方、维信诺、深天马；上游面板材料建议关注莱特光电、奥莱德。
京东方：23Q3 OLED手机面板出货量同比+68.0%，市场份额同比上升3.8pct至16.5%，京东方前三季度柔性AMOLED产品出货量超8,000万片，有望达成其全年1.2亿片出货量目标。目前仅1.1倍PB，历史均值为1.5。
维信诺：23Q3 OLED智能手机面板出货量同比+95.6%，市场份额同比上升3.3pct至9.9%，排名至全球第三，国内第二，其合肥及固安G6产线稼动率水平持续良好。
深天马：23Q3 OLED智能手机面板出货量同比+385.7%，市场份额同比上升5.6个pct至7.6%，位居全球第四、国内第三，受惠于其健康的客户结构，天马订单量持续稳步上升。今年OLED出货预计在4500万片，24年出货目标为7000万片。公司手机LCD也有复苏，且车载屏景气度良好，当前仅0.9倍PB。
莱特光电：今年批量出货red prime和green host，相关新产品在持续推进中；red host和green prime已经到了测试阶段，有望在24年相继量产。随着下游大客户稼动率爬升，预计公司Q4业绩边际改善幅度较大。
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