亚星锚链作为全球链条龙头，持续扩张的业绩表现加速增长。公司专注于船用锚链、海洋系泊链和矿用链，并稳固了全球龙头地位。船舶和海工行业正处于上行周期，船舶锚链和海工系泊链需求有望持续增长。此外，漂浮式海风产业化快速推进，打开了系泊链的成长空间。另外，矿用链的进口替代也成为重要的增长点。预计公司的利润将继续增长，给予”增持”评级。关注亚星锚链在船舶、海工和漂浮式海风领域的发展前景。
#1、持续扩张的全球链条龙头，业绩端表现加速增长。
公司专业从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链，全球龙头地位稳固。1）收入端：2022年营收15.16亿元，2017-2022年CAGR约8%，2023Q1-Q3实现营收14.90亿元，同比+39%，加速增长。2023H1海洋石油平台系泊链订单2.31万吨，同比+86%，系泊链加速增长。2）利润端：2022年归母净利润为1.49亿元，2017-2022年CAGR达到35%，远高于收入端增速，2019-2023Q1-Q3销售净利率分别为7.01%、8.04%、9.19%、10.02%和11.86%，盈利水平快速提升。
#2、船舶&海工主业处于上行周期，公司基本盘有望持续扩张。
1）船舶锚链：全球船舶行业进入新一轮上行周期，若以手持造船订单计算，我们中性估算2022年底全球手持造船订单对船用锚链需求约34.14亿元。2）海工系泊链：海工景气度和油价紧密相关，公司系泊链将充分受益于海工行业景气上行与深远海油气开发。竞争格局方面，2016年公司在全球和国内锚链市场份额分别高达65%和78%，并是全球少数可以提供R6级系泊链的企业，全球龙头地位稳固，将充分受益船舶、海工行业景气上行。
#3、漂浮式海风产业化快速推进，系泊链需求打开成长空间。
短期来看，漂浮式海上风电产业化快速推进，2022年底中电建海南万宁百万千瓦漂浮式海上风电项目正式开工，规划总装机1GW。中长期来看，GWEC预计2031年全球漂浮式风电新增装机规模有望达到9.9GW，2020-2031年CAGR高达78%。系泊链是漂浮式风电核心增量环节，成本占比约为10%，我们预计2025年全球漂浮式风电系泊链市场规模将达27.56亿元，2031年有望达到171.27亿元，2022-2031年CAGR高达54%。公司已成功中标国内大部分示范性漂浮式海上风电项目，将充分受益漂浮式风电0到1突破。
#4、矿用链：进口替代为主要成长逻辑，有望成为重要增长点。
矿用圆环链是刮板输送机的关键部件，具有较强的耗材属性，我们预计2022-2025年我国矿用高强度圆环链市场规模稳定在15-20亿元。国内矿用链仍高度依赖进口，包括德国RUD、意大利CICSA、德国JDT等，公司为国内矿用链稀缺供应商，已获得煤安认证，已成为国家能源、潞安集团、陕煤等合格供应商，有望加速实现国产替代。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.46、3.34和4.37亿元，对应PE分别为36、27和20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
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