新增重点推荐创新药三大细分标的，凯因科技、吉贝尔和特宝生物引领大病种市场

新增重点推荐创新药三大细分标的【凯因科技】【吉贝尔】【特宝生物】。面向国内丙肝、乙肝、升白、降压等大病种市场的巨大需求，未来3年业绩有望持续高增长，既具有较高向上弹性又具备显著安全边际（当前PE估值低估）。

近年来，由于国内医保谈判对于创新药单价的上限限制，部分面向国内小众人群的创新药市场容量有所缩小，导致二级市场创新药投资面临一定挑战。我们认为，两类创新药企或有望打破此僵局：一、基于出海逻辑，研发出全球首创或全球范围内具备显著疗效优势的创新药产品，进而实现出海并突破国内定价约束；二、基于国内市场，主动跳出抗肿瘤药局限，面向国内大病种研发具备显著临床价值的创新药产品，利用大病种患者人数优势推动高增长。

基于国内大病种&大品种的成长逻辑，结合各公司未来3-5年的持续成长性和估值，当前时点我们新增重点推荐创新药三大细分标的【凯因科技】【特宝生物】【吉贝尔】，分别面向丙肝、乙肝、升白、降压等大病种领域。

【新增重点推荐：特宝生物】乙肝临床治愈引领者，拓展乙肝全人群更大市场，两大百亿市场增量新产品陆续上市增厚业绩

乙肝大市场，公司引领乙肝临床治愈，长效干扰素派格宾快速放量。国内乙肝慢性感染者约7000万人、乙肝肝炎患者约3000万，乙肝临床治愈需求市场巨大。公司依靠创新药长效干扰素（商品名派格宾）和强大的治疗范式推广能力，通过珠峰项目，医生和患者对乙肝临床治愈观念逐渐接受。业绩方面，公司派格宾2016年上市后快速放量，2022年销售额达到11.6亿，2019-2022年疫情影响下复合增速高达47%。展望未来，由于目前长效干扰素在乙肝临床治愈患者群的渗透率仍低于5%，我们预计该应用领域仍将持续快速增长。

绿洲项目进一步打开派格宾适应人群范围，同时储备乙肝创新疗法。公司近年来与国内权威专家合作启动长效干扰素临床研究绿洲项目，初步证明针对乙肝全人群，长效干扰素治疗可进一步降低远期肝癌发生率。我们认为，绿洲项目意味着公司长效干扰素目标人群将从核苷类似物经治优势人群扩散至乙肝全人群（渗透率不到1%），适用范围将进一步显著扩大。公司同时储备乙肝临床治疗创新药物AK0706和ACT200，持续深耕乙肝市场。

拓培非格司亭即将纳入医保，复星医药负责国内商业推广。2023年6月公司1类创新药拓培非格司亭获批上市，目前正在参加2023年医保目录纳入谈判。拓培非格司亭针对的升白药注射剂市场国内有百亿规模，公司已授权江苏复星国内独家推广和销售权利，2024年有望兑现业绩。

长效生长激素完成三期临床，有望2025年上市。公司长效生长激素2023年7月完成儿童适应症三期临床，有望2024年上半年申请上市、2025年获批。2022年国内生长激素市场规模超过百亿。

我们的观点：派格宾慢乙肝临床治愈渗透率低、仍处于成长早中期，绿洲项目打开其乙肝全人群更大市场，叠加拓培非格司亭上市、长效生长激素即将上市，公司未来3-5年成长确定性强，强烈推荐！