派林生物：静丙需求爆发，浆站扩张势如破竹，超预期利润空间引关注！

公司亮点：
（1）静丙驱动：公司业绩有望受益于静丙需求提升+供给中长期紧张+院外市场涨价。
（2）浆站开拓：实控人变更为陕煤集团，有望较快带来陕西省、保供省份及投资省份新增浆站资源，未来5年有望平均每年新增约2家浆站，目标明确。
（3）在建浆站：目前在建7家浆站有望在2025年前投入运营，其中派斯菲科在建浆站有望在短期内快速投入运营，预计年底有2家投入运营，24年上半年3家在建浆站投入运营。
（4）采浆量：25年有望达1500吨，鉴于现有浆站5年后采浆量达2000吨，加上约10座新建浆站，总采浆量有望达2500吨。
（5）工厂产能：预计在2025年快速扩大，有望达3000吨，居行业头部。
（6）新产品：公司高纯静丙类产品预计明年进入临床，未来有望提升20%得率。
（7）运营效率：2024年起有望看到公司内部治理优化，降低各项费用率，提升净利率水平，确定性高。

我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为6.0/7.7/9.4亿元，当前股价对应PE分别为36.67/28.57/23.40倍，估值有望靠近天坛，24年看300亿+市值。

风险提示：采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期。