投资建议：关注华能国际、江苏国信、皖能电力、浙能电力。风险提示：煤炭价格上行、火电降电价、用电量不及预期。
⚡电价维持较高上浮比例，悲观预期消退。近日，江苏省电力交易中心发布2024年年度交易结果：2024年江苏省年度交易总成交电量3606.24亿千瓦时，同比增长6.38%；加权均价0.45294元/千瓦时，较燃煤基准价上浮15.84%。由于大部分煤电机组2023年扭亏为盈，叠加煤电容量电价机制将在2024年开始实行，市场一度悲观预期2024年电价上浮比例将大幅下滑。我们认为江苏省此番交易电价结果，验证了2024年用电大省电价仍将维持高上浮比例，电价下滑悲观预期将消退。
⚡煤电PB处于历史低位，配置性价比极高。根据测算，SW火电截至2023年9月底的PB（MRQ）为0.9583，处于近几年低位。考虑到未来火电电价维持高位，叠加容量电价机制出台后增厚煤电机组利润，预计未来煤电机组利润有望持续向好，形成增长趋势。当前煤电机组PB较低，且未来利润有望保持增长的背景下，配置性价比极高。
⚡充分利用煤电机组调节能力，保障电力安全稳定供应。在“双碳”背景下，新能源装机快速发展，但新能源装机存在明显的波动性，出力不稳定。这就要求新型电力系统必须保证在满足最大用电高峰时留有充裕的电源容量以应对突发事件并保证电网安全。我们认为，利用煤电机组调节能力是当前最佳途径。随着容量电价政策出台叠加高电价政策延续，火电机组盈利保障有望得到加强。
?投资建议
2023年至今，火电企业业绩逐个季度环比持续修复，行业基本面向好得到进一步验证。未来在高上浮电价+容量电价的背景下，业绩有望持续向好。推荐关注火电龙头【华能国际】，受益标的包括【江苏国信】、【皖能电力】、【浙能电力】。
⚠风险提示
1）煤炭价格持续上行；2）火电降电价；3）全社会用电量不及预期。
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