国有大行再度下调存款利率，开启存款利率曲线全面下行新趋势！

?1. 据媒体报道，多家国有大行将再次下调定期存款利率，一年期及以内下调10bp，二年期下调20bp，三年、五年期下调25bp。

?2. 此前几轮主要为长期限存款下调，本轮本次1年以内存款首次下调，标志着后续存款利率曲线全面下行可能开启。

?3. 由于短期存款罕见下调，本轮可能是2016年以来综合幅度最大的一轮存款利率下调，我们估算定期存款加权平均利率将下调约15bp，高于2023年9月（约9bp），2023年6月(约3bp），2022年6月和10月（10-12bp）。

?4. 今年4月EPA首次引入存款定价惩罚措施，按照经验本次大行下调后中小银行有望在1-2个月内跟随下调。

?5. 后续不排除LPR年初同步下调，由于大量按揭年初重定价，对银行影响小于年末降息。

?6. 我们测算本次定期存款对银行息差正面贡献6bp，营收3%，净利润5%（年化）。实际影响大部分将在未来1-2年重定价中逐渐释放。

?7. 假设1年/5年LPR下调10bp，本次存款能够充分对冲，LPR下调对息差影响将从负面转为中性。

?8. 按照定期存款150万亿元算，利息下调15bp每年节省银行利息支出2250亿元（年化），与存量按揭利率下调影响规模相当。

?9. 本轮下调后，国有大行实际1年/3年期存款利率可能降至1.8%/2.3%左右，长端存款利率与国债利率倒挂的状态得到扭转，银行资产负债利率的矛盾得到一定缓解。明年全年息差仍有下滑压力，后续息差企稳取决于定期化改善、贷款需求恢复、LPR调降幅度。

?10. 理论上存款降息对于居民投资（理财、债基）和消费有促进作用，实际效果取决于居民风险偏好。