导语：高压快充新车型层出不穷，蔚来、华为、小鹏等知名品牌相继发布，预计2024年将迎来加速渗透。随着价格下探和超充桩建设的加速进行，高压快充车型的渗透率有望快速提升。熔断器环节具有弹性较大、格局较优，而液冷终端和高压直流继电器等配套零部件也将迎来发展机遇。相关标的股票包括熔断器中熔电气、液冷终端永贵电器、高压直流继电器宏发股份，建议关注碳包覆材料信德新材、导电剂黑猫股份以及4C+快充电池宁德时代、欣旺达等。
太阳事件：2023年12月23日，蔚来在NIO DAY上发布行政旗舰车型ET9车型，搭载900V高电压平台，预计2025年一季度交付，同时发布640KW全液冷超充桩、2024年加速投建。而近期除蔚来外，华为M9、小鹏X9等重磅高压快充车型亦即将发布上市，有望对高压快充产业链形成持续催化。随着2024年新车大周期开启，我们预计高压快充车型有望迎加速渗透。
玫瑰高压快充新车持续发布，定价下探至15-20万元，渗透率有望快速提升。2023年在售高压快充车型仅小鹏G6/G9、阿维塔、上汽智己LS6等，我们预计渗透率不足2%；而随着广州车展及年底多款重磅高压快充车型发布，且部分价下探至15-20万元区间(如极弧阿尔法T5等)，与同级别400V车型价格段重叠，我们认为将一定程度缓解消费者的购买顾虑（即无需过高溢价购置快充硬件前置的车型，后期随着超充网络完善享受高效补能便利），高压快充车型有望迎加速渗透：中性预期下，我们预计2024年渗透率有望接近10%、对应大几十万辆销量，2025年渗透率有望提升至20-30%，对应200-300万辆销量。
玫瑰产业链2024年有望加速放量，熔断器环节弹性较大、格局较优。高压快充车型电芯充放电倍率需达到4C以上，并且由于电压平台提升，以及主回路/快充回路功率增加、电流亦提升，带来相应配套零部件如功率器件、小三电、熔断器、高压直流继电器等升级，整车配套价值量提升。我们通过梳理高压快充产业链发现熔断器环节弹性较大，为降低碰撞后起火等突发事故，高压快充车型主回路普遍使用激励熔断器、同时保留电力熔断器作为冗余，部分车型如特斯拉Cybertruck(分区设计)、宝马(一只作为冗余)等使用两只激励熔断器，单车价值量较400V平台提升2-3倍；同时，熔断器环节壁垒高、格局优，国内CR4(中熔、Bussmann、比亚迪、中贝等)份额90%+。同时，负极碳包覆、导电碳黑以及高压直流继电器等亦具备较好的弹性。
玫瑰超充桩建设加速，支撑高压快充车型放量。高压快充车型可支持400KW以上充电功率，需要桩端同步升级，主要采用充电主机+液冷终端形式。我们观察到车企、能源公司正加速液冷超充桩布局，以支撑高压快充车型放量，具备1-10逻辑。中性预期下，我们预计2025年液冷超充桩(主机+液冷终端)市场空间有望达60-70亿元(对应3万座、接近7万个液冷终端)、较2023年有十倍成长空间。从液冷超充桩配备上，液冷终端是必备，要支持400KW以上充电枪线要用液冷，而液冷模块非必须，主机的散热空间大，从初装成本考虑普遍选用风冷模块便宜。因此，产业链刚需+弹性较大的环节为液冷终端，价值量约1万元/根、较普通终端提升十几倍，2025年预计5-10亿市场空间。
推荐：熔断器中熔电气、液冷终端永贵电器、高压直流继电器宏发股份；建议关注：碳包覆材料信德新材、导电剂黑猫股份以及4C+快充电池宁德时代、欣旺达等。
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