零跑汽车：多重实力构筑极致性价比，巨头助力出海进程加速！[汽车行业动态]

#核心优势：多重实力构筑极致性价比
➢核心实力来自公司研发/渠道/供应链管理多方面的配合：

1）研发层面：公司在成立之初就确立了三电系统/智能驾驶/软件/物联网等全部自研自产的发展战略。

2）渠道层面：零跑销售与服务采用“直营+渠道合作伙伴”直接触达用户的战略模式开展，其中经销为主力，渠道效率为发力核心。

3）生产层面：目前除电芯、内外饰外购，底盘、汽车电子电器为自研及外包生产外，其它所有零部件均为自研自产，垂直整合帮助公司实现有效降本。

#未来看点： 国内市场持续聚焦，发挥现有优势；出海思路明确
➢国内市场：10-25万元市场容量大，同时新能源车渗透率低于行业整体。零跑汽车在售/后续规划新车均卡位中端新能源车市场。未来2-3 年零跑汽车将基于一个技术架构、三个整车平台发布5款全新产品，持续聚焦10-25万元价格带，发挥公司在研发/渠道/供应链管理多方面的优势，提升市场份额。
➢海外市场：借力Stellantis可避免海外地方保护主义等问题，同时可基于现有海外渠道优势加快海外市场开拓进度。

#盈利预测与投资评级： 我们预测公司2023~2025年营收为189/401/720亿元，归母净利润预测为-42.7/-33.5/4.8亿元，对应PS为2.3/1.1/0.6倍(2023年12月21日)。考虑公司卡位主流新能源车市场，在研发/渠道/供应链管理多方面优势明显，同时出海战略明确。我们认为公司应该享受更高估值，首次覆盖给予“买入”评级。
[合十]风险提示：乘用车价格战超预期，终端需求恢复低于预期等。