导语：问界M9的定价略低于预期，但发布后仅两个小时就转大定1万辆，订单转化率达到20%，超出市场预期。发布会中，M9的卖点清晰，车型定位超出市场预期，商务属性更突出。此次定价和订单的预期反转，反映了对于国产车在45万价格带的竞争力和供给的思考，同时也展示了自主品牌向上打开价格带的潜力。赛力斯的表现给了市场一个明确的信号，自主品牌仍在挑战BBA市场的壮大。值得关注的是，华为系供应链企业如文灿、拓普、星宇等也值得推荐关注。
我们对于M9的定价和销量也在过去三个月的时间不断调整（M7上量的阶段，预期5k月销；M9 DLP大灯等配置流露、外观接受度提升，预期逐渐上修到1w月销，如若定价偏高，保守看7k），最终发布会前结合智驾硬件、空悬标配等信息预期45万以上起售，参考M7发售3w左右首销权益），实际起售价47万、1万权益，低于我们此前预期，但最终发售后2小时大定破万（小定5.4w），转化率20%，对比问界M7发售后5天左右时间订单破万，超市场预期，特别是在定价低于预期后能有如此的转化率
回到M9本身，发布会整体紧凑，卖点清晰（智能化、旗舰品牌），车型定位超出此前市场预期的L9，发布会全程与库里南、BBA等豪车对比，我们判断和理想L9画像会略有区隔，商务属性更重。参考此前M7双节订单表现，我们认为元旦、春节期间订单存在超预期的可能，维持对稳态月销1w台的判断，该定价亦对盈利改善帮助明显
如何去理解这次定价和订单的预期反转：本质是对45万价格带国产车的竞争力的思考（能否从BBA中继续切割市场）以及价格战演绎到当前的阶段特别是L9折扣边际放大的情况下，能否有定价较高的优质供给站稳市场。就像市场过去一年对理想的观点也是在分歧中不断调整预期（L789套娃受质疑，六座车为主进入五座车赛道是否能走量），这样的预期调整和持续的分歧可能在赛力斯身上继续发生，但可以确定的是今天价格的低于预期到订单超预期，最直观的是让我们再一次看到了自主品牌继续向上打开价格带的潜力（油车时代15万以下，新势力入局后20-45万，理想、华为冲击50万）
投资建议：
赛力斯：维持问界2024-25年销量预测至39万/52万辆，对应问界品牌收入预测1164亿/1647亿元，归母净利润预测7.1/32.2亿元，目标价106元，维持买入评级。
推荐华为系供应链企业：文灿、拓普、星宇、保隆，建议关注沪光、上声、沿浦等
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