【北交所流动性问题解析：政策组合拳发力，个人投资者、机构参与意愿增强】

在政策大力推动、基本面稳步向好、市场信心显著提升的背景下，客观制度门槛放松及主观参与意愿增强，北交所流动性有望持续改善。

【北交所前期流动性低迷，是客观制度门槛限制及主观信心不足双重影响的结果】：
1）个人投资者：客观层面门槛较高等限制+主观层面市场波动大及风险较高，导致个人投资者数量较少。
2）机构投资者：客观层面，受产品种类少、需升级交易系统及修改基金合同等阻碍，公募基金参与度较低，投资者多元化不足；主观层面，北证标的流通盘小、市场波动大和风险高，导致机构投资者入市谨慎。
3）做市商：做市股票数量相对较少，做市商队伍亟待扩容。
4）两融交易：两融余额差值规模远低于沪深市场，对北交所流动性的推动效应尚未体现。
5）股东减持：北交所部分解禁减持条件较宽松，且未来一年解禁股份数量及市值占比较高，可能导致更高减持压力。

【政策端组合拳齐发力，未来北交所流动性改善可期】：
1）个人投资者：客观层面，简化北交所投资者交易权限审批手续；主观层面，北交所高质量扩容+流动性持续注入，有望吸引更多潜在投资者进入市场。
2）机构投资者：客观层面，政策支持产品多元化创新及推行。主观层面，行情启动后北交所主题基金申购热情高涨，多只基金修改北交所投资范围及增持北交所标的，机构主观参与意愿增强。
3）做市商：下调做市商门槛及丰富库存股来源，助力做市商队伍快速扩大，并提升做市商做市积极性。
4）两融交易：推进转融通制度并扩大融资融券标的范围，政策出台后北交所两融余额差值规模显著提升。
5）股东减持：进一步规范减持行为，有望降低上市公司减持带来的流动性风险；降低回购门槛，亦有望在一定程度上改善流动性。

风险提示：宏观经济环境风险，政策落地不达预期的风险