【投资机会】配置高股息高速公路，布局航空和油运超预期

?配置高股息高速公路，布局航空与油运超级周期机会。

一、航空：12月国内量价持平疫前，需求韧性好于市场预期。
1）12月寒潮天气影响，中旬受航班取消而客流现低谷，但票价回升，需求韧性良好。估算12月国内量价持平疫前，国际增班加速客流恢复。
2）估算23年国内量价好于19年，国际客流恢复超四成。预计24年需求韧性好于预期，国际增班将推动供需恢复，盈利中枢上升可期。
3）预计24年春运预售将于1月下旬加速启动，需求旺盛有望催化预期。维持中国国航、吉祥航空、中国航信、南方航空等”增持”评级。

二、油运：24年首批成品油出口配额下发，有助于提振市场。
1）近期市场。圣诞及元旦假期影响近期贸易，原油运价略降；成品油运远东市场相对平稳。
2）红海局势仍对相关航线通行效率有所影响。若影响持续，或继续影响小船运价，并逐步带动VLCC。
3）商务部下发24年首批成品油出口配额，同比基本持平。将有助于提振中国原油进口与成品油出口。
4）传统能源具有韧性，贸易重构深化，未来数年供给刚性确定，景气上升与持续或超预期。维持招商南油、中远海能、招商轮船“增持”。

三、高速公路：低估值高分红，仍是高股息首选。
1）股息收益率取决于分红率与PE估值水平。其中，分红率长期中枢一般与行业再投资回报率反相关，而PE估值水平则反映盈利趋势预期。
2）23年高股息高速公路超额收益领跑交运板块。当下交运三类高股息——集运、供应链运营、高速公路。高速公路现金流稳定，再投资风险保障高分红持续，仍是优选。
3）建议优选再投资管理优秀的高股息高速公路。维持招商公路、深圳国际、皖通高速H、皖通高速A、宁沪高速H、宁沪高速A“增持”评级。

近期系列会议回放中：
?航空系列之33:2023总结与展望
?油运之41:红海局势对航运业影响
?携手期货探讨集运业影响与机会