中材国际装备业务双翼加速，高股息率吸引力大！持续核心推荐

境外订单维持高增，运维、装备“双翼”加速重估。Q1-3公司新签订单同增58%，境内/境外分别同增5%/169%，海外订单维持高增。公司近年来持续加快装备及运维板块整合，2023H1装备、运维毛利润占比已近50%，后续两大新兴业务有望驱动公司订单维持较快增长，且对比工程主业，装备、运维业务利润率高，业务模式更优，随着公司转型步伐加快，业务结构有望持续优化，估值有望得到进一步提升。

协同集团加速出海，成长空间再打开。公司公告联合天山股份增资中材水泥，增资后持有40%股权。中建材集团明确“力争用10年左右的时间，在海外再造一个中国建材”的战略，中材水泥是中建材集团基础建材国际化业务平台，将在其中发挥重要作用，成长潜力巨大。公司具备水泥工程、装备、运维全产业链一体化能力以及在国际化、属地化方面的核心优势，有望充分助力中建材集团以中材水泥为平台加速国际化进程，并分享海外水泥经营收益，同时后续集团海外投资有望给公司带来大量新增业务，双方业务层面合作，未来海外成长空间再次打开。

公司公告未来三年（2024-2026年）股东回报规划，未来三年分红率不低于40%（2022年分红率为36%）。根据我们盈利预测，预计2024年公司实现归母净利润为33.5亿元，假设分红率达40%，当前股价对应股息率为5.3%，具备较强吸引力。

投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为28.9/33.5/38.7亿元，同比增长32%/16%/16%，EPS分别为1.09/1.27/1.46元，当前股价对应PE分别为8.7/7.5/6.5倍，持续核心推荐！

近期我们组织了公司装备平台合肥院、矿山运维平台中材矿山、智能化业务平台中材智科的系列调研！