百龙创园雏形显现，母乳寡糖和塔格糖市场迎来长期成长

#事件：近日，关于百龙创园年产9000吨母乳寡糖联产塔格糖项目在相关网站公示。目前规划年产母乳寡糖6000吨、塔格糖3000吨。

?目前该项目仍处于拿地阶段，距离开工建设及投产预计仍需2-3年的时间。我们认为，HMO及塔格糖市场空间可观，有助于打开公司长期成长空间。

1）母乳寡糖（HMOS）：是自然存在于人乳中的复杂混合低聚糖，在母乳成分中占比达8%。HMO 被普遍认为有利于婴儿的肠道健康和免疫健康，也有迹象表明其可以支持认知能力的发展。目前，欧洲已批准人乳寡糖用于婴幼儿奶粉的添加，外资品牌也相继推出了添加母乳低聚糖的产品。去年10月，HMO在国内获批。

2）塔格糖（Tagatose）：塔格糖是一款潜力代糖，其甜度是蔗糖的92%，热量约为蔗糖的1/3，具有美拉德反应。但受困于技术壁垒，成本巨高不下，目前价格20-30万/吨，尽管国内早已获批，但一直尚未形成大规模应用。

?平台公司雏形显现：从抗性糊精，到阿洛酮糖，公司已经初步证明了自己的前瞻性以及出色的产业化能力。公司布局hmo、塔格糖等多个大单品，支撑公司长期成长。我们认为，市场对公司的认知也将从单纯的产品公司逐步提升到平台型公司，从而打开估值空间。

?估值切换中，持续推荐。公司产品竞争力强，随着产能释放，业绩增长确定性强，我们预计2023-2025年净利润2.0/3.2/4.3亿元，同比+34%/60%/33%，维持“买入”评级。