全球太阳能装机超预期，市场需求持续增长，尤其是在新兴市场和欧洲。光伏主链供应过剩，但新技术和高端市场贡献溢价。太阳能辅材行业率先见底，逆变器和玻璃胶膜有望改善供需状况。新技术突破带来投资机会，特别是单结和叠层技术。推荐投资逆变器、组件、新技术和稳定格局的辅材龙头公司。
需求：23年价格下行，全球装机超预期达397GW，同增65%；24年增速放缓至475GW，后续年均15-20%增长。国内：预计23年约190GW，同增118%；24年205GW，同增8%。欧洲：预计62GW，24年有望78GW，同增26%；美国：24年预计43GW，同增39%；新兴市场：中东能源转型需求迫切，预计24年12GW。
主链：供应过剩盈利承压，新技术+高端市场贡献溢价。硅料：进入L型磨底阶段，盈利差距逐步显现，或降至5万/吨，N型料维持溢价。硅片：产能过剩凸显，盈利进入底部区间，坩埚+N型供应+稼动率差异拉开盈利分化；电池：TPC跃居主流，预计渗透率70%+；组件：制造端盈利承压，高端市场+新技术贡献溢价，集中度进一步提升。
辅材：受益储能+海外，看好逆变器高增α，玻璃胶膜龙头优势明显行业率先见底；小辅材盈利承压但格局向好，细分环节受益技术迭代。逆变器：户储及微逆预计24Q1完成去库，工商储及大储保持高增。玻璃：24年龙头扩张更明确，供需有望改善。胶膜：产能过剩程度较低+格局更优，N型放量有望盈利修复。银浆：LECO难度提升+技术持续创新，溢价有望维持；焊带：低温焊带+0BB/SMBB提升推动盈利改善，龙头市占率上行；接线盒：龙头通过产品迭代+产能扩张，市占率有望进一步提升；支架：国内渗透率回升，积极开拓海外市场，行业空间广阔。
新技术：效率突破带来新机遇，技术变革或有大机会。单结：TPC将在24年成为主流，0BB/LECO/Poly改性等创新持续拉开效率成本差；BC在单面优势凸显，将逐渐占据一席之地；HJT导入0BB/银包铜等措施后盈利提升，出货释放站稳脚跟。叠层：钙钛矿预计27年后或崭露头角；叠层效率有望30%+，晶硅+钙钛矿或率先脱颖而出，领先行业技术迭代。
投资建议：目前多环节新增投产放缓，24Q2淡季盈利见底，Q3起或将好转，龙头韧性更强；逆变器去库接近尾声，24Q1订单逐季改善。重点推荐：逆变器（阳光电源、锦浪科技、德业股份、固德威、禾迈股份、盛弘股份、科士达、昱能科技，关注通润装备、科华数据），组件（晶科能源、阿特斯、天合光能、晶澳科技、隆基绿能、通威股份，关注东方日升、横店东磁、亿晶光电），推荐新技术（晶科能源、钧达股份、爱旭股份，关注琏升科技）和格局稳定的辅材龙头（福斯特、福莱特、聚和材料、TCL中环、宇邦新材、美畅股份、快可电子，关注通灵股份、帝科股份）。
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