导语：中国的制氢产业正处于快速发展阶段，2023年电解槽招标量预计将再度翻倍，同时绿电制氢项目也逐渐成熟。供给端方面，2023年CR5份额将下降约30%，预示着2024年将出现更多的跑马圈地现象。在这个快速扩张的市场中，石化机械和华光环能等上市公司将有更大机会提升自己的份额。有投资者建议关注兰石重装、华电重工、昇辉科技和亿利洁能等公司。
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当前时间点，氢能赛道中我们重点推荐制氢环节，核心原因是：1）需求端2023年国内电解槽招标量再度翻倍，绿电制氢一体化项目的模式逐步开始成熟，同时中东、欧洲等地区出口需求旺盛；2）【供给端2023年CR5份额同比下降约30pct，2024年跑马圈地过程将进一步加速】，技术实力强劲的上市公司有较大机会提升份额（华光环能和昇辉科技入选中能建项目仅是开始）。
?招标统计
【2023年国内电解槽招标约1.8GW，同比继续翻倍】：2022年国内电解槽招标约800MW，2023年国内电解槽招标约1.8GW，同比继续翻倍，单个项目体量较大的主要有中国能建制氢设备集中采购招标565MW，大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目245MW，国能宁东可再生氢碳减排示范区一期项目105MW等。
?碱槽零部件
【隔膜】：价值量约70万元，价值量占比约10%；PPS膜国内天津工大在头部碱槽企业处于验证阶段；复合隔膜主要碳能科技等企业生产，目前性能验证阶段。
【双击板】：价值量约160万（单个双极板5000元，一个电解槽约使用350个），价值量占比约24%（包含催化剂）； 头部碱槽企业的双极板主要加工企业为天津翌嘉。
【电极】：价值量约120万，价值量占比约17%；镍网+雷尼镍，各家差异在催化剂选择上，
【其他】：拉杆螺母+垫片价值量占比约10%，BOP辅助系统价值量合计占比约40%。
?市场空间
【国内】：假设23-25年国内绿氢渗透率分别为5%、8%、15%，年利用小时数分别按4000、5000、6000小时，设备规格分别按1000、1000、1500 Nm3/h，2023年单台碱槽价格按800万元，后续逐年下降10%，对应【23-25年国内碱槽市场空间分别为44、78和128亿元】。
【海外】：重点考虑欧洲、美国、中东、印度、日本5个地区，2030年绿氢产量分别按1000、1000、2000、350、300万吨，欧美PEM电解槽占比按50%，其他按30%，对应【2030年全球碱槽市场空间489亿元，PEM电解槽市场空间2575亿元】。
?投资建议
重点推荐【石化机械】（授牌中国石化氢能装备制造基地，24/25年归母1.7/2.4亿元，PE 36/26X）、【华光环能】（入选中能建项目，24/25年归母9.6/10.9亿元，PE 11/9X）。
建议关注【兰石重装】、【华电重工】、【昇辉科技】、【亿利洁能】
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