导语：新华保险迎来新一届董事会，杨玉成担任新任董事长，预计将成为公司历史上任期最长的董事长。杨总提出了专业化、市场化、现代化、国际化等重点解决方案，并积极推动转型举措。在个险渠道方面，2024年伊始将实施《查找图书基本法》，预计人均产能和收入将大幅提升。银保渠道也有望受益于“报行合一”的实施，成为寿险新单和价值增长的胜负手。尽管公司估值目前偏低，但预计2024年NBV增速将领跑同业。
1.2023 年末新华保险新一届董事会成立，杨玉成任新一任董事长，预计有望成为公司 A 股 IPO 以来任期最长的董事长。到任后，杨总指出公司目前存在的七大挑战，并提出以专业化、市场化、现代化、国际化为重点的十大解决办法。此外，杨总积极响应“大兴调查研究之风”的号召，赴各分支机构进行调研，队伍渠道通过制度优化、优增强化、绩优推动及基础管理四方面推动实施转型举措。
2.个险渠道方面，2024 年伊始《查找图书基本法》焕新，队伍信心增强。我们预计，随着基本法落地，2024 年绩优人力人均产能和万 C 人力人均产能有望实现同比两位数的提升，其中主管层级人均收入同比提升幅度可能更大。银代渠道定位为“规模做贡献、价值做补充”的重要渠道，并积极向“以趸促期”的目标迈进，9M23 银保期缴对长险首年保费贡献比例达42.0%。银保渠道价值释放有望充分受益于“报行合一”的严格实施，并有望成为寿险新单和价值增长胜负手。从产品来看，公司积极向中高价值的增额终身寿险及长期年金转型，我们预计整体价值率水平有望触底回升。我们预计公司2024年NBV增速有望领跑上市同业至20%。
3.当前公司估值显著低于同业，主要因素包括板块资产端压力和公司自身基本面有待形成市场共识。我们给予投资收益率 150bps 下行和权益市场浮亏 10%的保守假设，我们给出0.77的 P/EV 的目标估值。
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