【乙烯价格预测】24年乙烯价差或进一步改善，增量项目开启兑现周期！

C2:乙烷供应宽松带来价差持续改善,C2三期建设在即
随着海外天然气供需格局趋稳,天然气及乙烷价格稳步回落,23年乙烷均价24.56美分/加仑,同比下跌49%,带动乙烷裂解价差快速修复,23年乙烯-乙烷平均价差约2507元/吨,同比上涨27%。近期乙烷价格走高(由年初的18-目前的24美分)主要系美国寒潮导致的局部地区气价走高,属于短期影响事件。往后来看,美国乙烷将回归供应宽松格局,23年美国乙烷平均库存水平约56.6百万桶,24年有望进一步增至64.5百万桶。若以24年美国天然气预测均价2.8美元/百万英热为锚,则我们预计乙烷价格合理区间为
21~24美分/加仑,较23年均价仍有改善空间。

公司α-烯烃综合利用项目一阶段(C2三期)已环评公示,总投资约122亿元,建设包括20万吨α-烯烃、135万吨聚乙烯、12万吨丁二烯及26万吨芳烃处理联合装置等在内的产品,三期项目有望于25年底建成。我们预计后续国内乙烯产能审批或持续收紧,公司有望获取较强的卡位优势。

新材料:α-烯烃项目顺利推进,25年有望贡献利润
公司1000吨α-烯烃工业试验项目达到工业试验装置预定目标,10万吨工业化装置有望于2024年底建成;下游产品POE中试开展顺利,10万吨工业化项目有望与α-烯烃同步建设完成。23年前11个月国内共进口POE近79万吨,同比增长7%。随着POE在光伏、新能源汽车等应用领域渗透率的不断提升,其市场规模有较大的提升空间,公司有望凭借乙烷-乙烯-α烯烃-POE的全产业链布局而持续受益。

24-25年增量梳理:
40万吨PO+135万吨双氧水(含自用)嘉宏新材全年并表
80万吨丁辛醇24Q2投产
26万吨高分子乳液24Q2投产
20万吨精制丙烯酸24年底投产
4万吨EAA一期24年底投产
10万吨α烯烃25H1投产
10万吨POE25H1投产