特宝生物23年业绩超预期，派格宾增速持续高歌，重组蛋白领域优势凸显

2024年1月16日，特宝生物公布2023年全年业绩预告，预计全年归母净利润5.3-5.8亿元（同比增长84.66%-102.08%）；全年扣非净利润5.7-6.2亿元（同比增长70.77%-85.75%）。

点评：
2023Q4再超预期，派格宾增速维持高歌
取中值计算，预计23FY归母5.55亿元（同比+93.4%），单Q4归母1.86亿元（同比+113.8%）；预计23FY扣非5.95亿元（同比+78.7%），单Q4扣非1.84亿元（同比+102.2%）。
派格宾®是目前市场独家得长效干扰素产品，作为慢性乙型肝炎治疗一线用药，对乙肝治愈、降低肝癌风险进一步获得专家及患者认可，产品持续放量。在同类生物制品公司中，特宝生物净利率仍处在上升爬坡阶段，持续看好公司派格宾放量带动高速增长。

持续扩大重组蛋白领域优势，形成多个大单品矩阵
公司专注肿瘤、抗感染类生物制品，旗下产品特尔津、特尔立、特尔康等肿瘤科用药已形成稳定销售，公司在肿瘤领域已具有其市场地位。头部产品乙型肝炎用药——派格宾长效干扰素更是目前市场独家产品，23年底江西干扰素集采落地，降幅温和，公司有望持续受益。2023年6月公司新一代长效重组人粒细胞集落刺激因子“拓培非格司亭注射液”（商品名“珮金®”）获批上市，并在当年纳入国家医保目录。2024年1月10日，公司怡培生长激素注射液（商品名：益佩生®）上市申请获得受理，拟用于治疗内源性生长激素分泌不足所致的儿童生长障碍。新产品补充产品矩阵，持续扩大公司在重组蛋白领域的深度布局。

我们预计公司2023-2025年营业收入分别为21.06亿元、27.15亿元、35.05亿元，分别同比增长37.9%/29.0%/29.1%；实现归母净利润分别为5.50亿元、7.22亿元、9.42 亿元，同比增长91.8%/31.2%/30.5%，对应的PE为38X/29X/22X。看好公司派格宾产品竞争格局、产品学术项目推进顺利、适用人群范围持续扩大，继续维持“买入”的评级。

风险提示：药物审批进度不达预期，新药研发风险，销售浮动，行业政策不确定性