拉卡拉：受益量价齐升和格局优化，支付行业机遇巨大，龙头地位稳固+行业监管走向规范化

龙头公司自身成长性凸显同时充分受益行业机遇
(1)自身α优势:优秀公司治理带来技术引领和战略前瞻,监管深化下行业格局有望进一步优化,支付龙头市占率和费率有望提升,以金融科技为主的科技业务有望保持高增长,公司龙头地位有望持续提升。(2)β机遇:数字经济发展机遇,线下消费复苏带来支付行业量价齐升,监管处罚落地后行业进入新篇章。我们预测2023E/2024E/2025E公司营业总收入分别同比+10%/+21%/+18%,归母净利润分别为8.2/10.3/13.1亿元,分别实现扭亏为盈/+27%/+27%,ROE分别为21.7%/22.1%/22.4%,当前股价对应PE分别为14.6/11.6/9.1,首次覆盖给予“买入”评级。

自身优势(α):支付龙头地位稳固+优秀公司治理+行业竞争格局优化+技术引领和战略前瞻
(1)支付龙头地位稳固:支付GPV市占率和支付收入规模及占比位居行业前列;
(2)优秀的公司治理:管理层团队稳固,董事长孙陶然先生创业精神卓越,高层具备银行业和支付行业资深从业经历;
(3)行业格局优化:支付行业牌照收紧,支付监管政策趋严下中小机构出清趋势明显,龙头公司经营稳健性强+合规管理能力突出,有望进一步提升市占率,行业有望从价格向质量和服务竞争变;
(4)技术引领+战略前瞻:国内率先成立的支付机构、首批牌照机构、首批数字人民币战略合作机构、数据资产标准制定企业、发力金融科技业务。

行业机遇(β):数字经济机遇+支付行业量价齐升+行业监管走向规范化
(1)数字经济机遇:支付行业作为数据要素供给和推动企业数字化型的核心枢纽,“支付+”赛道空间广阔;
(2)支付行业量价齐升:线下消费回暖预计带动支付GPV稳步回升,疫后行业价格竞争缓解带来费率触底回升;
(3)行业监管规范化:行业“套码”监管靴子落地,收单外包机构进一步规范化管理,《查找图书非银行支付监督管理条例》纲领性文件出台规范行业健康运。
风险提示:线下消费复苏不及预期;第三方支付监管环境趋严;公司战略落地不及预期。