导语：食品饮料行业面临春节错位的影响，导致12月份大部分品类表现一般。然而，随着春节备货的加快，一些品牌的零食礼盒呈现畅销断货的情况，超出市场预期。此外，白酒市场的备货和动销进展平稳，高端酒如茅台、五粮液的批价稳定，而次高端酒如汾酒遭遇情绪性错杀。区域酒企业如古井、今世缘也在按计划完成进度。在大众品领域，建议关注伊利、蒙牛等防御性标的，以及中炬高新、海天味业等具有事件催化和长期逻辑的公司。
食品饮料行业今年比较特殊，主要因为春节比较晚。12月份因为错期的因素，经销商不愿意留跨年的货，12月大部分品类表现比较一般。上周开始因为春节备货催化部分上涨。我们认为板块1月在低基数下，同比可能有不错的增长。去年春节前有集中感染的因素，今年渠道反馈打款备货、市场推广等动作开展更早、更从容。大众品部分品牌反馈零食礼盒畅销断货，热度超出之前偏悲观的预期，虽然消费力可能受到一定影响，但是我们认为春节作为传统节日，整体表现应该还是不错，预计后续备货反馈比较积极，应该加大关注甘源、洽洽、伊利、蒙牛等礼赠品类的实际动销情况。
?白酒：因为整体大环境原因，市场对回款、动销的预期偏低，但是备货还是按照计划进行。往年春节真正密集动销的周期在除夕前大概1- 2周，经销商备货打款可能提前一个月。去年因为整体感染高峰，边动销边回款，集中在一到两周内发生。今年酒企普遍在去年11月结束了全财年，12月开启新财年回款，但是因为离春节又比较远，所以出现了开门红推进了很久，但是回款进度比较一般或者动销反馈比较平淡的情况。我们认为现在的渠道反馈是和正常的旺季还没有开启的水平是差不多的，只是目前还处在经销商和厂家之间博弈的阶段，真正动销的水温还需要观察一到两周之后的情况。
高端：距离春节还有3周左右，茅五泸等开门红阶段进度基本达成了一半。茅台飞天的批价比较稳定，生肖虽然价格回落较多，但实际跟往年的生肖没有差太多，另外，渠道利润非常丰厚。我们认为近期生肖价格的回落和密集到货有一定关系。随着节日的临近，价格也会稳中有升，五粮液、老窖的批价最近表现比较稳定，没有因为回款或到货有明显回落。
次高端：近期汾酒跌幅比较大，调研发现因为情绪性的错杀，整个公司2024年目标还是延续2023年，思路稳中求进，开门红的节奏没有太大的问题。
区域酒：古井、今世缘完成进度在全年任务的20%-25%以上，虽然部分企业近期出现回款不够积极的情况，但是我们认为随着春节临近，渠道为了拿到开门红政策以及全年能够顺利合作，还是会按照厂家的开门红要求去完成。
考虑到细分价位带、细分区域的竞争仍然在加剧，我们认为还是首推踩踏风险比较小、自我发展独立的贵州茅台和汾酒，这两家基本面确定性比较高，甚至好于当前市场预期。千元价格带的五粮液和老窖相对优势不会发生根本性的变化，估值基本达到2024年不到十七八倍水平。区域酒短期的预期在转弱，但是中长期稳扎稳打，推荐份额优势强化的古井、今世缘和金徽酒。
?大众品：第一条是防御视角下推荐伊利和蒙牛，估值已经接近历史底部，伊利股息率具备一定吸引力，蒙牛分红有稳步提升的预期，产品有望受益春节礼赠的属性。第二条是有事件催化的α标的，我们持续推荐的是中炬高新，自上而下改革推动公司发展，包括新团队陆续到位，短期动荡充分释放。另外关注调味品里面的海天味业、涪陵榨菜和天味食品。第三条是我们认为长期逻辑比较顺畅，持续保持高景气度的营养健康板块，包括保健品的龙头H&H国际控股和仙乐健康，以及功能性饮料龙头东鹏饮料。
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