在当前光伏产业链中，硅料和电池价格都出现了上涨的趋势。硅料价格上涨主要是由于新增产能投放较少和N型硅料供应紧张所致，而P型电池价格的涨价则是由于前期产能退出速度超预期，引发了短期的抄底需求。未来，随着需求改善，N/P型电池片盈利有望适当修复，但硅料产能释放节奏和PERC电池改造速度等因素仍需观察。投资者可以关注N型产业链龙头企业和其他具有较好逻辑和成本优势的公司。
1、硅料何以在需求较弱的Q1涨价： 根据硅业分会数据，本周N型硅料与复投料成交均价环比上涨2.65%、0.83%。我们认为，硅料价格上涨主要原因是Q1硅料新增产能投放较少、N型硅料占比提升较慢，N型硅料出现结构性紧张所致。根据Infolink数据，24年硅料环节产能拆分到季度增幅的趋势分化严重，即产能逐季度攀升，但是24H1，尤其是在24Q1的增幅十分有限，在24Q1新增产能合计仅为9.8万吨/年，月度新增产能仅为0.8万吨/月，对应组件产出增量为3.2GW/月，其中TOP4优质产能增幅占比仅为20%，考虑一线厂家50%N型硅料产出能力，预计新增N型硅片组件产出0.3GW，意味着高品质N型硅料的有效供应增量难以在短时间内快速提升。
2、硅料价格后市如何展望： 根据Infolink数据，进入Q2，硅料环比新增产能17万吨/年，TOP4环比新增产能10万吨/年，分别对应单月环比新增组件产出5.6GW、3.2GW，考虑一线厂家50%以上N型硅料产出能力，环比Q1新增N型组件产能1.6GW/月，在NP快速迭代下仍显不足。预计Q2 N型硅料价格或将继续上涨，P型硅料价格或因P型产能加速出清而下跌。但随着Q3-Q4硅料产能加速落地，N型硅料价格或也将承压。
3、P型电池价格何以在NP替换周期中涨价： 根据Infolink数据，本周P型电池价格环比上涨2.7%至0.38元/W，环比上涨1分/W。我们认为，P型电池价格上涨主要原因为前期P型电池产能退出速度超预期，导致短期行业内存在抄底需求。一方面，头部电池厂PERC电池功率档位优秀，在前期暴跌的价格下性价比更加凸显。另一方面，当前行业仍有部分P型组件订单待交付，当前亏现金的电池价格下，组件客户存在抄底需求。
4、电池价格后市怎么看： 我们认为，展望节后，随着需求改善，N/P型电池片盈利或有适当幅度的修复。进入Q2，随着电池厂逐步落地PERC产能改造计划并停工改造，PERC产能退出有望加速，高效N型电池价格或将进一步上涨。但下半年N型电池价格水平仍需观察：1）硅料产能释放节奏；2）PERC电池改造速度；3）N型产能投产节奏。但整体我们判断，高效N型电池仍将持续享有一定溢价。
5、投资建议： 建议关注N型产业链龙头企业：钧达股份、仕净科技、帝科股份、聚和材料、晶科能源、通威股份；成本优势领先、逻辑较好的辅材环节：福斯特、福莱特、通灵股份；美国大储优质标的：阳光电源、阿特斯；库存有望见底的户储环节：固德威、德业股份；新技术环节：迈为股份、帝尔激光、奥特维；一体化龙头：隆基绿能、晶澳科技、天合光能。
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