导语：海汽集团计划收购海旅免税，进一步扩大其在免税行业的影响力。离岛免税市场受政策红利和供需双向催化的影响，仍具备潜力。海旅免税覆盖四大业务板块，深度布局离岛免税，并通过供应链能力的完善和品牌丰富度的提升，实现了盈利能力的改善。同时，海旅免税还在逐步拓展省外市场，加快布局奥莱业务。投资者应密切关注离岛免税市场的发展，抓住增长前景可期的投资机会。
拟收购海旅免税、离岛免税业务有望成为公司新增长点。海汽集团是海南省道路运输龙头,汽车客运市占率多年来维持在40%-50%;为应对行业变化,公司积极拓展拓展“交通+旅游+消费”产业链。此次重组拟注入免税新贵海旅免税,若重组顺利完成,公司有望型成为免税商业综合集团,聚焦具备深厚潜力的旅游零售市场。
政策红利+供给需求双向催化下、离岛免税仍具潜力。免税新政红利显著,19-21年CAGR达91.5%;23年离岛免税销售增长承压,全年销售额437.6亿元/+25.4%。我们看好客流运力提升以及旅游设施完善后的海南客流表现以及供给和需求双向驱动下的人均免税消费额增长;此外,有限竞争背景下免税牌照仍较为稀缺,海旅免税经营面积和区位优势明显,稳坐第二梯队。
海旅免税:覆盖四大业务板块、深度布局离岛免税。海旅免税主营离岛免税、有税销售、跨境电商和奥特莱斯四大板块,开业以来销售亮眼、爬坡迅速,离岛免税收入规模和占比均呈上升趋势。
供应链能力不断完善、品牌丰富度持续提升。a)随着业务规模扩张以及渠道逐步拓展,海旅免税议价能力提升,与最大供应商拉格代尔多次签署补充协议,并与737家品牌建立直接采购关系。b)凭借完善供应链,入驻品牌从开业初近350个快速增长至23年9月的1055个。
盈利能力改善较为显著、强化运营提升利润空间。随着23年折扣力度收窄,毛利率有所提升;23M1-9实现净利润占全年预测值的67.1%。受暑假及四季度旺季因素影响,离岛免税市场下半年销售情况通常优于上半年;未来海旅免税也有望通过优化商品结构、调整折扣力度以及降低采购成本的方式进一步提升盈利水平。
布局奥莱业务、逐步拓展省外。海旅免税打造旅游新零售综合体海旅超体,实现“离岛免税+有税奥莱”双轮驱动。此外,23年3月,海旅免税·奥莱超体落地阳朔,省外拓展起步。
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