导语：光伏行业在近期出现调整后，但基本面底部向上的趋势依然明确。考虑到盈利、需求和供给拐点的催化因素，我们继续坚定看好光伏行业的持续行情。价格拐点趋势明确，盈利见底，需求端持续增长，而供给端也在逐步出清。在这样的市场环境下，我们建议配置一些具有库存扰动改善、盈利支撑、周期位置优势、新技术相关等的光伏板块标的，以及其他细分环节中的优质龙头企业。光伏行业有望继续受益于盈利、需求和供给的积极变化。
上周五光伏板块有所调整，我们认为主要受交易因素影响，实际基本面底部向上趋势依然明确。考虑到近期盈利、需求、供给拐点催化不断，我们继续坚定看好本轮行情的持续性。
1、盈利端，市场此前担心盈利水平不及预期，一定程度上压制板块行情，部分投资者想等一季度业绩明朗后再布局。但目前看，由于价格拐点趋势已经出现，盈利见底明确。根据硅业分会，本周N型硅料环比上涨3%，P型致密料亦有微涨，硅片、电池、胶膜近期也相继涨价。产业链价格拐点正在逐步显现，接下来的组件价格也预计企稳。对应到盈利端，2024Q1即产业链盈利水平底部，Q2组件期货订单价格有望反弹。
2、需求端，12月组件出口15.55GW，环比+4%；逆变器出口5.95亿美元，环比+6%，其中印度、巴西环增显著。近期跌价刺激非欧美海外需求爆发，类似2018年“531”之后海外需求起量。同时欧洲去库进入尾声，近期红海局势或加速库存去化，部分企业反馈已开始排单，甚至出现等货情况。总体，我们预计2024年全球装机预计450-500GW，同增20%-30%，其中国内和非欧洲海外存在超预期空间。
3、供给端，积极因素亦在不断累积。1月各环节排产环比有所下降，多家一体化企业开工率已经降低到60%-70%，二三线开工率甚至已不足50%。盈利压力下，供给侧出清预计较快，一季度末到二季度有望看到PERC电池为代表的大面积产能出清，带动行业整体供需改善。考虑到投产延后（市场化自我调节+融资收紧）+达产延后（新进入者爬坡慢），全年实际供需有望优于当期预期。
4、继续看多光伏板块，建议配置：1）库存扰动改善，盈利仍有支撑的逆变器（阳光电源、德业股份、固德威、锦浪科技、禾迈股份、昱能科技等）；2）周期位置及行业格局相对最优的辅材（福斯特、福莱特、聚和材料、帝科股份、宇邦新材、通灵股份、海优新材、信义光能等）；3）量利预期过度悲观的一体化组件（晶澳科技、晶科能源、隆基绿能、天合光能、通威股份、阿特斯、横店东磁等）；4）新技术相关标的（捷佳伟创、奥特维、钧达股份、爱旭股份等）；5）其他细分环节优质龙头TCL中环、正泰电器、晶盛机电、中信博、金博股份、双良节能、林洋能源等。
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