导语：根据预测，美团4Q23的收入预计同比增长20%，预计Non-IRFS净利润为34亿元。然而，由于客单价下滑和补贴增加等因素，外卖业务和到店业务的运营利润出现下滑。考虑到宏观消费和竞争压力，预计24年收入和净利润也有所下调。尽管面临业务压力，但目前的股价已反映了市场的悲观预期，并且公司宣布了10亿美元的回购额度，为股价提供支撑。因此，对于美团的前景无需过度悲观。
我们维持4Q23收入同比+20%，Non-IRFS净利润34亿元的预测。其中我们预计：1）外卖单量+24% yoy，OP同比微增至45.5亿元，OPM下滑主要由于客单价下滑及补贴增加；2）到店GTV+152% yoy，收入+60% yoy，OPM下滑至28.4%，主要由于加大直营地推及低价竞争策略；3）新业务收入+8% yoy，OP亏损50亿元，其中优选亏损45亿元。
考虑到宏观消费及竞争压力，我们下调24年收入预测3%至3249亿元，对应+18%yoy，下调Non-IRFS净利润14%至292亿元，对应+31%yoy。其中我们预计：
1）外卖单量增长16%，AOV同比下滑1%，OP+8%yoy至245亿元。骑手成本或将维持低位，但公司或加大补贴维持单量增长，单均盈利略有下降。
2）到店GTV同比继续高增51%，收入同比增长28%，OP预计+5%yoy至168亿元，OPM下滑至29%。为了巩固竞争壁垒，及提供更好的用户体验，公司或将在低价战略、地推等方面加大投入，利润率或在上半年维持低位。
3）新业务亏损预期为152亿元，其中美团优选亏损约为155亿元。
我们认为，美团各项业务均面临一定压力，但目前股价已较为充分地反映了市场悲观预期，目前交易于24年13倍PE，而我们预计公司23-25年收入CAGR为18%。公司11月底也宣布了10亿美元的回购额度，1月10日首次回购，截至1月19日已在8个交易日内的7个交易日中每日回购4亿港币，为公司股价提供了一定支撑，无需过度悲观。
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