导语：昆仑万维公司的AI搜索产品“天工”日活用户数快速增长，展现出强大的竞争力。公司在大模型备案、AI Agent开发平台等方面的布局早，兑现领先。此外，公司经营业绩稳健，尽管投资业务波动和费用增长对净利润产生了一定压力，但整体收入和现金流保持稳健。在AI领域的投入和进展使得公司处于行业内的领先位置。因此，我们坚定看好昆仑万维公司的发展前景，维持“买入”评级。
近期，公司AI搜索产品“天工”活跃用户数增长快速，根据点点数据，2024/1/20天工全平台DAU达34万（远高于此前的15-20万区间），超过字节豆包的17万，文心一言的27万。
昆仑万维一直是我们的首推标的，我们一直强调公司AI布局领先，看好其长期兑现成长潜力，在此我们重申坚定看好观点：
1、大模型备案加速公司大模型在B端合作落地及C端用户增长，天工AI搜索及AI Agent开发平台均值得期待。公司AI大模型+应用布局早，兑现领先，其中1）搜索：天工搜索已公测，我们认为公司产品在国内竞品中具备强竞争力，且海外已经验证AI+搜索市场潜力，期待公司持续迭代并进行大规模推广，后续用户增长可期。2）AI Agent开发平台：已开启内测，有望降低大模型使用门槛，或加速AI爆款应用出现，同时打开C端、B端商业化变现空间。3）此外，关注公司海外AI漫画、音乐、游戏、社交应用落地。
2、经营业绩稳健，投资业务波动及费用增长致归母净利润承压，但收入及现金流仍保持稳健趋势。经营性业务中，Opera业绩表现强劲，Q3收入及经调EBITDA均超指引上限。整体收入端及现金流都保持相当稳健的态势，Q3归母净利润同环比下滑，主要受费用投入及投资业务波动影响，但短期投入将长期提升公司在AI领域竞争力。
3、公司当前在AI领域的投入和进展在行业内处于领先位置，前期AI板块经过了深度回调，我们认为真正实现技术突破及应用落地的企业，后续估值有望逐渐得到修复，维持公司“买入”评级。
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