导语：层析静丙以10%浓度开始挂网，标志着国内静丙用药将迎来升级换代。国内静丙用药量与发达市场仍存在差距，渗透率提升潜力巨大。此外，京津冀集采血制品价格体系保持稳定，为血制品企业带来稳健的增长。投资者可以关注天坛生物、派林生物、博雅生物等相关企业。但需注意采浆量不达预期和研发进展低于预期等风险。
事件：1）2024.1.16，蓉生静丙5g/瓶（10%，50ml）在吉林挂网；2）2024.1.22，京津冀集采纳入人血白蛋白、人纤维蛋白原、人凝血因子VIII。
点评：
①国内静丙用药量与发达市场差距大，渗透率提升仍有漫漫长路：据CSL2023数据，中国静丙人均用量仅为美国、澳大利亚的8%、德国的18%、日本的49%。CSL2023财年免疫球蛋白类收入46.75亿美元，+21%。新西兰的人均用量2010~2020年间增长58%，CAGR=5%。
②静丙用药人群国内与发达市场差异明显，血制品企业可开发未满足临床需求：CSL2023财年用药量较多的适应症为PID 18%、SID 19%、CIDP 29%；新西兰2020年用药量较多的适应症为PID22%、CIDP21%、血液瘤继发低丙球蛋白血症13%。国内用药结构差异明显，多个适应症仍不成熟可开发未满足临床需求。
③层析静丙工艺改进可提升收率和安全性，有望进一步提升血浆综合利用率：1）IgG回收率高于传统静丙，能充分利用宝贵的血浆资源。2）制品安全性有保障，IgG浓度为10%，输注时间短，杂质蛋白IgA和IgM含量低，能有效降低副作用，IgG亚类更加接近于血浆中IgG亚类构成。
④京津冀血制品集采价格体系稳定，血制品资源稀缺属性优势凸显：如国药贵州血制的人血白蛋白10g(20%*50ml) 403元、华兰生物的人凝血因子Ⅷ 10ml:200IU 387.89元、泰邦生物的人纤维蛋白原0.5g 878元，均与集采前价格相差不大。
投资建议：10%浓度的层析静丙开始挂网，后续将逐步推向市场，实现国内静丙用药升级换代，推动相关企业业绩持续增长。京津冀集采血制品价格体系保持稳定，血制品企业业绩将维持稳健增长态势。推荐天坛生物、派林生物、博雅生物，建议关注上海莱士、华兰生物、卫光生物。
风险提示：采浆量不达预期的风险；研发进展低于预期的风险。
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