导语：今年以来，保险股表现出明显的超额收益，相对其他指数和个股，保险指数的表现更为稳定。尽管保险股经历了一波调整，但目前估值已经处于历史极低位置，公募持仓也处于低位，显示出市场对保险股的负面预期已充分反应。此外，资金倾向债券配置，央企上市险企的重视程度也有望提升。因此，未来期待经济预期持续改善和保费验证，保险股有望迎来更好的表现。
1、今年以来保险股超额收益明显：
1）2024年上证指数下跌2.3%，万得全A下跌6%，保险指数上涨2.3%，个股全部取得正收益。
2）今日上证指数上涨3%，万得全A上涨2.7%，保险指数上涨3.7%；其中，太保+8%、国寿和新华保险涨6％左右。
3）23Q3以来保险股价高点下跌约30%。我们预计前期保险股调整的原因包括经济预期持续转弱，十年期国债收益率从前期2.73％降至2.5％；跟随大盘指数调整；包括“开门红”在内的各项行业规范性政策。
2、负债端，无需太过担忧。前期各家公司虽然无法提前预收保费，但已经启动了预录，后续很快转化为实收保费。考虑23年1月保费基数较低、准备时间长、春节因素等，预计将有较好表现，预计太保、国寿相对表现较好。由于其他类别资产收益率持续下降，保险产品预计2024年保险产品需求依然旺盛。
3、资产端，债券配置比例增加，权益比例稳定。优质“资产荒”问题依然存在，2023年保险资金债券配置比例提升近4个百分点，增配主要为利率债，预计此种趋势在2024年将延续。银行存款与非标配置比例下降。前三季度保险行业财务投资收益率3％左右，未来不排除保险公司将下调长期投资收益率假设。
4、1月24日国资委提出将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导央企上市公司及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度。上市险企大多为央国企性质，预计将在政策引导下进一步提升对资本市场的重视程度。
5、目前估值已在历史极低位置，保险指数9月以来经历20％以上的调整，23Q4公募持仓较Q3下降0.4pct至约0.3%，负面预期已充分反应。未来期待经济预期持续改善和保费验证。
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