导语：三桶油，即中国石油、中国石化和中国海油，在高油价、顺气价的背景下迎来新一轮的价值重估。油价中高位震荡，供需平衡支撑着油价的稳定。天然气领域面临顺价改革，三桶油长期将承担国家能源保供使命。此外，三桶油的高分红和低估值也引起了投资者的关注。中国石油、中国石化、中国海油等标的股票有望受益于这些因素。
油价中高位震荡。供给端，2024Q1，OPEC+继续维持自愿性减产，合计日减产量219.3万桶，叠加近期红海地区地缘冲突扰动，短期仍存不确定性。需求侧，欧美由鹰转鸽预期增强，国内稳增长政策持续发力，原油需求有望继续维持低基数增长。从供需平衡表看，EIA最新1月月报数据预测2024年全球原油供需仍存12万桶/日的缺口。紧平衡格局支撑油价中高位偏强震荡。根据Wind，截至1月24日，Brent油价为80.04美元/桶，较年初+5.5%。
天然气顺价改革。作为区域性定价品种，天然气市场化程度相对偏低。从定价机制上看，国内呈政府管控与市场化定价双轨制并行特征。随着对国家能源安全重视度的不断提升，三桶油长期承担国家能源保供重要使命，上游进口气价倒挂盈利承压。随着2023年7月《关于进一步深化石油天然气市场体系改革提升国家油气安全保障能力的实施意见》出台，油气体制改革进入新阶段。
高分红+高股息。三桶油分红表现穿越油价周期，2014-2022年中国石油和中国石化的股息支付率始终保持在40%以上。以1月24日收盘价计算，中国石油（A/H）、中国石化（A/H）、中国海油（A/H）股息率（TTM）分别为5.9%/9.0%、6.2%/9.9%、5.8%/9.7%，高油价环境下，三桶油有望继续维持较高盈利水平，长期价值投资属性凸显。
一利五率提估值。根据Wind，截至1月24日，中国石油（A/H）、中国石化（A/H）、中国海油（A/H）的PB（MRQ）分别为0.94x/0.62x、0.82x/0.52x、1.56x/0.93x，大幅低于康菲石油（2.73x）和埃克森美孚（1.98x）。与此同时，国资委在24日的国新办新闻发布会上表示，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，此举有利于推动央企内在价值管理能力再上台阶。
相关标的：中国石油、中国石化、中国海油等。
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