导语：中国铁塔作为央企市值管理的重要组成部分，近期站在折旧的重大拐点，利润有望大幅释放！公司拥有稳定的现金流和自由现金流，而折旧比capex多200亿的存量资产折旧将在2025年到期，届时预计利润将翻倍。此外，中国铁塔的独立性和分红比例也值得关注，未来预期的股息率更是有望翻倍。目前，公司总市值相对较小，投资者可考虑买入中国铁塔，享受其即将释放的利润。
1、运营商：逻辑持续强化，有足够的现金流支撑企业积极作为！
1）预期运营商2024年capex个位数下滑，现金流继续改善，ARPU与折旧继续贡献利润增长；
2）近期运营商高管密集走向政府部门，包括数据局正/副局长、河北副省长、广电总局副局长等，需要重视；
3）移动1月15日就开始一直回购，我们判断是中长期的决策，加强市值管理方面，移动带头的运营商最近几年股权激励、增持、回购？分红等已经做得最好，其有全市场最好的现金流支撑，后续预期能够更有作为，当仁不让！
2、中国铁塔：站在折旧的重大拐点，利润大幅释放在即！
1）折旧拐点，利润释放：公司650亿+的经营现金流，350亿+的自由现金流，但只有不到100亿的利润，主要原因是折旧比capex多200亿，这部分存量资产折旧将在2025年到期，2025下半年开始释放利润，2026年利润有望翻倍到250亿这个级别。
2）分红比例：后续预期在70%+，国资占比70%，且capex和负债压力都小，分红还有更大空间。
3）独立性：这一轮价格协定是2023-2027年，从价格协商的结果来看，对铁塔的收入影响只有2-3%，平滑过渡，体现出铁塔的独立性。两翼创新业务的占比提升，也会提升公司在国资体系的独立性。运营商的影响主要在董事会，本质上，公司还是按照国资委的要求来考核，提升ROE、加强市值管理应当是其中之义。
4）回报率：静态24年6.5%的股息率是安全边际，未来预期26年度16%的股息率打开翻倍空间。
5）资金层面：公司总市值只有1250亿RMB，流通盘只有330亿，实际盘子很小，远小于运营商的流通盘，南向资金还只持有23亿、很不拥挤，一旦南向资金减仓确立定价权，有望走出类似运营商的独立行情。
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