海力风电：业绩亏损超预期，24年业绩高弹性，行业需求好转

? 事件：公司发布23年业绩预告，预计23年全年实现归母净利润亏损0.68-0.89亿元，同比下滑133.16-143.40%；实现扣非归母净利润亏损0.97-1.17亿元，同比下滑297.92-338.73%。

?#大额减值&下游需求不振导致业绩承压： ①受“抢装潮”期间已完工项目结算周期较长的影响，相关项目的应收账款、合同资产账龄随之增长，23公司根据会计政策计提了约2亿元坏账准备（Q4计提减值1.24亿元）；②23年国内海风受军事、航道审批等因素进展缓慢，导致出货量同比较差、产能利用率较低、折旧增加；③公司所参股投资的海上风电场因风速条件较差，当期发电上网电量较少，投资收益相较去年大幅下降。

?#出货&利润情况： 全年出货25万吨，Q4原计划出货8-12万吨，实际出货4-5万吨（主要是山东渤中G和国华I的JS问题）。我们预计塔筒管桩贡献利润大概1.5亿左右，风场全年0.6-0.7亿。

?#24年业绩弹性350%+、行业需求好转有望量利齐升。①江苏、山东、浙江2024年项目交付数量可观、公司基地布局优势明显。②今年海塔&单桩单吨净利受行业影响降到500元左右，24年需求好转有望回升至900元左右。③公司海工业务高占比，2024年产能90万吨，同比+80%，产能释放带来业绩高弹性。

?投资建议：我们预计公司24年实现归母净利润8.70亿元，对应24年PE 11.72倍，建议重点关注。