导语：上海医药（浙商医药）的基本面改善确定性较强，公司通过推进南北平台融合、深化与跨国药企的合作以及工业板块的新产品释放，呈现出增长的潜力。投资者应注意行业风险和研发进展。浙商医药值得关注！
【与前不同的认识】
一、推进南北平台融合,实现远期盈利能力提升
2023年末,集团公司已完成上药控股与上药科园的初步整合,我们看好南北平台融合后两者在创新、进口药分销、器械分销及院内SPD服务等业务方面的优势共享,以及内部运营效率提升后对医药商业板块净利率的提升空间。
二、深化CSO服务模式拓展,看好与MNC合作加速
2023年公司加速承接MNC产品分销推广业务:与赛诺菲、拜耳等公司开展全领域全渠道CSO合作;新建疫苗推广团队,助力辉瑞大品种沛儿13价肺炎疫苗下沉;进博会期间与阿斯利康等多家跨国药企达成产品本土化战略合作,签约规模达到15亿元。我们认为,公司作为国内头部进口药分销服务商,其与MNC的深化合作有望提速。
三、不利因素出清,看好工业板块进入新产品释放窗口
注射用硫酸多黏菌素B降价与罚款影响出清,公司治理波动影响出尽,2024年起工业板块营销端或迎来边际改善。同时,随着X842、I008、I001等1类新药管线2024年逐步过评,兰索拉唑碳酸氢钠胶囊等引进的2类药逐步商业化放量,以及存量中药产品的持续二次开发,我们看好2024年公司工业端实现创新动能切换。
【风险提示】
行业加速出清下导致上下游经营短期波动风险;研发进展不及预期风险;财务杠杆风险
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