导语：光伏产业链2月假期叠加淡季效应，导致产能下降，但数据显示出口和国内装机仍有增长趋势。预计1-2月出口环比增速和国内装机同比增速将实现正增长，这将为光伏行业带来积极的催化剂，继续推动全年需求增加。投资者可重点关注光伏产业链各环节、相关公司和主线布局。
1月产业链排产如期走弱，硅料/硅片/电池片/组件产出75、58（N型约41）、53（N型约32）、48GW，环比+7%/-8%/-14%/-13%。
2月生产天数减少叠加假期，预计硅料/硅片/电池片/组件产出73、60（N型约43）、48（N型约29）、37GW，环比-2%/+2%/-10%/-22%。
-硅料：2月有效生产时间变短，预计产出环比下降2%-3%至73-74GW；前期投产项目仍处于产量爬坡阶段，部分新产能投产推迟，整体产能平稳。
-硅片：1月拉晶产出提升至58.5GW，N型占比达70%（约41GW）；2月硅片排产稳中有升，预计产出环增2%至59.7GW，主要因厂家对节后需求乐观，N型占比继续提升至约73%（43GW)。
-电池片：1月部分电池厂家关停PERC及放假导致产出较前期下修至约53.5GW，其中TOPCon产出约32GW，渗透率约60%；2月多数企业假期规划放假减产、PERC升级及TOPCon产线LECO升级，预计产出环比下降约10%至48GW，其中N型产出约29GW，渗透率提升至约61%。
-组件：1月国内/全球排产约41/48GW，较前期预测略下降；2月厂家接单分化明显，放假10-16天不等，整体交付在1月底开始放缓，预计国内/全球排产下降至31-32/37-38GW；3月订单尚不明朗，环比仍有增长趋势，有望恢复至1月产出水平。
“产装比”预示1-2月出口环增/国内装机同增是大概率事件：我们选取“前一年12月至当年2月”的三个月数据计算“全球组件产量/（中国新增交流侧装机量+电池组件出口量）”（产装比），2021-2023分别为0.87、0.71、1.10。基于当前预期的组件端1-2月排产量，我们以2024年1-2月的国内装机同比增速、电池组件出口环比增速分别10%、20%、30%作为假设条件，可测算得2023年12月-2024年2月的预测“产装比”将分别落在1.05、1.01、0.97，均低于过去三年内的最高值（1-2月装机/出口增速越高，产装比越低）。
投资建议：在当前市场对板块Q1潜在负面因素预期充分，而对潜在积极催化剂尚未形成充分共识的背景下，我们引入“产装比”指标概念，推算1-2月出口环比增速、国内装机同比增速大概率实现正增长，从而驱动全年需求一致预期上修及Q1板块行情的持续性，继续坚定看好。建议重点布局α突出的环节/公司/主线。
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