超跌金属标的配置建议：关注铜、铝、金板块，紫金矿业、金诚信、中国宏桥、神火股份、中孚实业等具有防御属性的优质标的（20240205）

市场概述：自上周以来市场大幅调整，整个有色板块分化是比较严重的，分化体现在：

1）大宗金属铜铝金和能源金属锂钴镍稀土板块的分化，这个分化来自于商品价格走势以及预期，经历过一波新能源驱动的能源金属大行情，23年开始供应端持续的放量以及需求的不及预期使得能源金属价格大幅走跌且行业出清尚未到来，价格仍在寻底中。而与此同时大宗金属供应端长周期逻辑开始显现，在需求端仍有一定的复苏预期下，供需错配以及价格上涨是大概率事件。对于商品价格预期的分化驱动了板块行情的分化。

2）主流标的和弹性小票的分化，在市场极度低迷的情况下，业绩不及预期或者过往业绩兑现度不高的有色标的是这一轮市场杀估值的重点对象，这种分化反映了当前市场相当低的风险偏好。

有色走势：综合上述两点，大宗金属板块内的一些主流标的这一轮回调幅度相对有限，体现出了很强的防御属性，我们认为这种防御属性来自：1）商品价格直观可见且铜铝金价格均处在高位，短期内淡季季节性累库幅度低+价格韧性强；长周期供应端受限的逻辑没有改变。2）大宗商品同质化的属性不需要担心市场竞争以及订单等问题。这种背景下这些有色公司当期以及中长期业绩的确定性都较好，因此资金愿意在上面做一个抱团。

再细化来看，大家在两类资产上避险：一类是中字头，以中国铝业、中金黄金为代表，跌幅显著小于同类标的；第二类是业绩及成长性过硬的“核心资产”：以紫金矿业、金诚信为代表，今天这种行情下不跌反涨。

配置选择：当前位置，我们想找到一些超跌的标的，建议大家做一个关注和配置，但事实上核心优质的标的跌幅都比较有限：

1）铜：紫金矿业、金诚信继续持有，如上述逻辑所述，他们的抗跌属性短期内不会改变；

2）铝：我们上周推荐的中国宏桥、神火股份本轮调整幅度相对有限，反映了极低的估值确实是有很好防御属性的，此外当前中孚实业超跌了，是铝标的中本轮回调幅度较大且估值较低的（23/24年利润12/18亿，估值9/6x），建议配置。

3）金：受美国较强的非农数据影响，板块有一些调整，但是幅度不大，也反映了我们前期说的调整过后对利空的钝化，可以继续配置，建议关注中金黄金、山东黄金、银泰黄金、中国黄金国际。