【民生商社】低估值赛道，布局黄金珠宝时点，推荐周大生、老凤祥等品牌

?事件概述：截至2月6日收盘，黄金珠宝板块个股普遍上涨。其中，潮宏基+8.89%、周大生+7.01%、周大福+5.64%、老凤祥+4.30%、中国黄金+3.19%、菜百股份+2.31%。

?行业层面：长期展望黄金珠宝企业的产品创新+渠道深化+品牌力提升；短期关注品牌方订货会销售情况、金价波动、渠道拓展速度及同店销售增长情况。

1⃣周大生：产品顺势而为，渠道积极变革。1）产品端：钻石镶嵌首饰为核心到多元黄金饰品为主力。坚持“情景风格珠宝”定位，推出丰富的钻石镶嵌产品组合，构建丰富的六大黄金产品线，跨界联合国家宝藏、梵高、Hellokity、宝可梦、兔斯基推出IP联名系列珠宝，通过“文创+国潮+珠宝”的形式，推出吉祥布达拉、如意普陀、遇见国潮系列等非凡古法金。2）渠道端：截至2023年12月31日，公司门店总数为5106家，其中自营店331家，加盟店4775家。积极拓展线下门店数量，推行“周大生经典店”的新加盟模式，加深渠道覆盖深度；省代模式激发终端渠道活力，黄金产品配货模型形成，带动黄金产品收入增长迅速；提前把握机遇，积极发展线上电商。

2⃣老凤祥：栉风沐雨百余载，珠宝老字号焕发新活力。1）产品端：“金银细工”工艺精湛，产品设计“匠心独运”。2）渠道端：截至2022年底，公司营销网点达5609家（含海外银楼15家），其中自营银楼和网点共计194家，连锁加盟店5415家。随着店铺数量稳步提升叠加单店效益上行，“藏宝金”、“凤祥喜事”等主题店提升单店盈利能力。3）品牌力：推出老凤祥x野兽派，《查找图书崩坏：星穹铁道》x老凤祥，老凤祥x盒马等联动，塑造差异化品牌形象。

?投资建议：2月6日收盘价对应24年PE为周大生11x，老凤祥13x，估值仍有提升空间，推荐周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福。

❗风险提示：渠道拓展不及预期，终端需求不及预期，行业竞争加剧。