【导语】百胜中国23Q4业绩喜人，收入和业绩均超过市场预期，同时公司计划在2024年增加股东回馈力度，包括股息增加和扩大股票回购计划。这一系列好消息引发了股价暴涨的预期，投资者热烈期待2024年股价的涨幅。
收入、业绩双超市场预期，拓店逐季提速。百胜中国23Q4收入24.9亿美元（同比+19%），较市场预期的23.3亿高出7%，基本符合我们的预期；经调整净利润1.03亿美元（+96%），显著高出市场预期的0.6亿美元，亦高于我们预期的0.84亿美元。同店方面，整体同店收入+4%、增幅环比持平，高基数+性价比策略下单价的同比下滑幅度扩大，但量增更加明显。其中肯德基同店收入同比+3%（TC +16%，TA -11%），必胜客同比+6%（TC +15%，TA -8%）。开店来看，23Q4公司净开542家店至共14644家（+13.1%），全年开店逐季提速、再次高于指引上限，维持了较高的拓展达成率，年末肯德基/必胜客分别10296/3312家。公司指引2024年净开1500-1700家门店（vs 2023年指引净开1400-1600、实际净开1697家），扩张维持快速。
餐厅利润率稳中有升，回报确定性强。23Q4经调整净利率达到4.1%，同比+1.6pcts，高于市场及我们的预期。餐厅利润率10.7%（同比+0.3pct），剔除过去两年临时补贴和增值税加计抵减的影响，实际提升1.7pcts。其中肯德基为12.0%（-0.7pct），必胜客达到7.3%（+5.4pcts）。门店成本方面，毛利率67.6%，同比微降0.5pct，预计仍主要因为优惠促销和高性价比新品对单价造成影响；人工费用率29.0%，同比基本持平；租金及其他经营费用率27.9%，同比下降1.0pct。
2024年，公司计划进一步增加股东回馈力度：（1）股息增加：国普通股每股现金股息增加23%至0.16美元，（2）扩大股票回购：公司计划在2024年通过公开市场交易在美国和香港回购12.5亿美元的普通股。同时公司重申2024~2026三年通过分红及回购合计回报股东至少30亿美元的计划，按2024年2月6日收盘市值计算年均回报率达到约6.6%，回报确定性强，维持推荐。
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