导语:教育板块的增长势头仍然强劲,主要受益于教育刚需的延续和供给侧收缩带来的利润率提升。龙头公司逐步提速扩张,并通过教育新业务创新带来业绩增量。相关标的包括新东方、好未来、学大教育、华图山鼎、粉笔等。教育行业的稳健增长和强大的需求确定性,使其成为投资者关注的重点板块之一。
我们认为教育板块未来高景气有望延续、业绩增长确定性强,主要逻辑在于:
#教育刚需下有望延续高成长性
教育板块刚需依旧,其中:1)教培业务:新东方、好未来最新财报季营收(对应23/9/1-23/11/30)分别+36.3%、+60.5%,传统教育业务保持30%+增速;2)招录培训赛道:考公考编需求高增,24年国考报名人数再创历史新高,通过资格审查人数达303万人/+17%,显著快于招录人数增速(24年国考招录人数同增6.7%)。3)龙头公司逐步提速扩张:龙头公司合规展业并开始提速扩张,如FY24新东方网点扩张增速由15%-20%上调至20%。
供给侧收缩下利润率有望持续优化提升
受益于供给出清、销售费用率有望下降,预计:1)教培类公司利润率有望提升至双减前水平,新东方FY24Q2 Non-GAAP经营利润率5.9%/+3.3pct,好未来FY24Q3经调归母净利率为-1%/+9pct。2)招录培训行业供给端竞争已有所缓和,头部三家公司的公考培训线下网点22年以来已进行内部优化和收缩,头部公司网点较2020年收缩约35%,回归理性发展已使得行业利润率改善。
#新业务转型进展顺利带来业绩增量
部分龙头公司通过教育新业务创新(如非学科类培训、学习机、直播电商、职业教育等)有望驱动营收增长。如新东方FY24Q2素质素养课程营收占比约13%-14%、营收同增60%+。
相关标的:按照2月6日收盘价计算,1)教培板块:新东方(FY24、FY25PE为22X、18X)、好未来、学大教育(24、25年PE为28X、20X);2)招录培训:华图山鼎(25年PE为19X)、粉笔(24年PE16X)、中公教育;3)教育信息化:佳发教育(24年PE16X);4)企业培训:行动教育(24年PE16X)。
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