导语：Roblox公布了4Q23业绩，订阅收入11.3亿美元，超出市场预期。公司的用户数量持续增长，付费意愿也在提升。此外，Roblox还推出了自动聊天翻译工具，利用AI技术提升用户交流的便利性。在内容行业成熟的背景下，Roblox的商业化提升备受关注。本文对Roblox的业绩和发展进行了分析，并给出了相关的投资建议。
北京时间2月7日，Roblox公布4Q23业绩：4Q23实现订阅收入11.3亿美元，同增25.3%；营收7.5亿美元，同增29.5%；归母净亏损3.2亿美元，同比扩大11.6%。公司收入及归母净亏损基本符合市场预期，订阅收入大幅超市场一致预期（10.8亿美元）。
☀关注要点
1⃣ 用户高质量增长，付费意愿持续提升。用户方面，4Q23公司DAU达7,150万人，同增21.6%，保持较高速增长，公司表示主要得益于国际化扩张策略支持，季度内美国及加拿大以外市场用户同增23%。人均订阅收入方面，4Q23每DAU订阅收入同增3%，为2Q21来最高增速，公司表示主要系平台内容生态持续完善，带动用户黏性及付费意愿提升，叠加公司持续深化广告等变现模式；4Q23公司付费用户达1,590万人，人均付费金额同增6%。综上，公司4Q23订阅收入同增25.3%至11.3亿美元，带动收入同增29.5%至7.5亿美元。展望1Q24及2024年，在用户增长和商业化加速双重因素驱动下，公司指引订阅收入增速中枢均达20%，超过市场一致预期。
2⃣ 经营杠杆稳步释放，订阅收入带动调整后EBITDA超预期增长。4Q23公司基建与安全费用及三费总和为7.1亿美元，基本符合市场预期，公司表示4Q23基建与安全费用及薪酬费用（扣除SBC）增速均小于订阅收入增速，费用杠杆有所显现，公司表示相关趋势有望延续。综上，4Q23公司实现归母净亏损3.2亿美元；但由于订阅收入超预期，公司加回递延收入等项目后经调整EBITDA达2.6亿美元，超市场预期；2024年订阅收入高质量增长下公司预计同期经调整EBITDA中枢达5.7亿美元，超市场预期的5.2亿美元。
3⃣ AI持续赋能公司社区生态，广告商业化稳步提升。AI应用方面，美国时间2月5日，公司宣布推出自动聊天翻译工具，该工具基于公司定制大语言模型及内部数据集训练，可支持用户16种语言之间的文本实时互译。公司表示，目前平台约1/3的对话需进行翻译，该工具有助于提升翻译速度及质量，更好降低用户交流门槛，亦有望为公司持续全球化扩张增添动力。广告方面，公司表示4Q23公司已与69个大品牌进行合作，2024年预计持续扩大规模。我们认为，在内容行业持续成熟背景下，市场关注点逐渐从用户增长转至商业化提升，建议关注公司利润及现金流释放节奏。
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