招商南油：成品油运势待发，盈利弹性提升，风险收益吸引

【国君交运岳鑫团队】招商南油（601975）：成品油运蓄势待发，风险收益极具吸引，重申增持

1、经营优秀，上半年跑赢行业。
公司上半年净利8.4亿元，同比翻倍。其中Q2业绩逆势环比增长，超市场预期。公司经营能力受客户与同业认可，持续提质增效。

2、行业景气上行与持续将超预期。
去年疫后复苏与炼厂东移驱动景气高企，产能利用率应已突破阈值。今年初小规模订单不改未来数年供给刚性，市场过于担忧。过去数月欧洲成品油进口持续上升，传统能源展现韧性。近期出口配额释放，澳新线运价快速上升。新制裁有望加速贸易重构与航距拉长，景气上行与持续将超预期。

3、公司盈利弹性有望继续提升。
A股唯一成品油运标的，盈利弹性充足，估算TCE每升1万美元将增利5-6亿元。自有船队规模同比增长，未来有望通过租入运力等轻资产方式进一步提升盈利弹性。预测23-25年净利19.1/23.6/25.2亿元。具有业绩估值双重空间，重申增持。

【结语】招商南油作为A股唯一的成品油运标的，具有充足的盈利弹性。公司凭借自有船队规模的增长，并通过租入运力等方式进一步提升盈利能力。预计未来净利润将持续增长。投资者可以考虑增持该股票，以获得业绩和估值双重的增长空间。