导语：华宏科技作为稀土再生领域的龙头企业，通过不断并购拓展稀土回收产业链，并获得下游龙头认可。稀土总量控制导致供需紧平衡，再生市场有望扩容超预期。公司稀土再生产业链还延伸至钕铁硼磁材定制领域，带动附加值的提升。投资建议给予公司增持评级，预计未来净利润和EPS将稳步增长，有望带来可观的投资回报。
?【持续并购打造再生资源完整产业链，技术能力获下游龙头认可】
公司起家业务为废钢处理设备以及运营，通过收购不断拓展稀土回收综合利用产业链。高纯稀土氧化物产品应用于磁材、通讯设备，已获下游龙头认可。
?【稀土总量控制导致供需长期紧平衡，有望催化再生市场规模扩容超预期】
我国虽结合下游需求调整年度稀土生产总量控制计划，然而，“十三五”期间供给缺口仍然存在。报废料等废旧稀土回收再生可缓解稀土矿供需矛盾，稀土回收再生市场的规模有望在供需紧平衡的催化下进一步扩容。
?【公司稀土再生产业链延伸至钕铁硼磁材定制领域，带动附加值提升】
钕铁硼永磁材料是轻稀土最主要的下游应用。钕铁硼磁体应用场景包括风电、工业机器人、通讯卫星、变频空调等。
公司通过浙江中杭开展稀土永磁材料生产业务，截至2022年，浙江中杭烧结钕铁硼磁钢毛坯产能2,220吨。2023年，公司进一步收购山东烁成，增加高性能永磁材料产能5,000吨。磁材定制业务市场需求高端化，高技术门槛提升公司产品附加值。
?【投资建议】我们预测公司2023-2025年净利润分别为-1.56/3.78/4.12亿元，对应EPS分别为-0.27/0.65/0.71元。给予公司目标价13.35元，86%向上空间，“增持”评级。
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