导语：近年来，煤炭行业一直处于低估值状态，但却提供了丰厚的股息回报。随着2023年煤价回落，煤炭板块却表现出较强的涨势，特别是焦煤公司的表现更为突出。展望2024年，煤炭行业有望触底回升，迎来新一轮景气周期。煤价与PPI的回升以及中期经济的修复都将推动周期向上。政策的推动也将有助于化解煤炭产能过剩问题，并带来新的需求亮点。根据供需缺口和政策变化，预计2024年煤价将走强。目前，煤炭股的估值仍有提升空间，尤其是焦煤股的弹性更为优势。因此，我们重点推荐平煤股份、潞安环能和神火股份等煤炭股票。投资者可期待未来的高回报。
2023煤价小幅回落，煤炭板块涨幅居前。23年动力煤库存增加4230万吨，焦煤与喷吹煤库存下降149万吨，总体库存小幅增加4081万吨。23年煤价相比22年下降20%左右，但煤炭板块涨幅18%，位列所有板块第六位，焦煤公司表现突出。
2024周期触底回升，看多新一轮景气周期。23年6月煤价与PPI触底回升，10年期国债收益率近期创新低至2.4%，中期经济与煤价大概率迎来向上修复，中美处于库存周期底部，2024有望共振向上。政策是推动周期回升重要因素，中央经济工作会议提到部分行业存在产能过剩问题，2024有望加大化解过剩产能。同时，地产、“三大工程”、万亿特别国债有望成为需求侧新亮点。参考2015-2018、2020-2022年两轮上行周期，环渤海动力煤分别上涨246元/吨、698元/吨。京唐港主焦煤分别上涨1003元/吨、1345元/吨。
供需缺口1-1.5亿吨，2024年煤价有望走强。供给方面，重新征收煤炭关税，有望抑制进口煤量。国内安全监管愈加趋严，20/21年新建煤矿产能仅5000万吨左右导致24-25年新增产能少，预计24年国内供给增加1亿吨，进口不变。（23年供给增加3.43亿吨）。需求方面，中国全社会用电量增速维持高位，火电投资额近三年高速增长，24年火电发电量增速有望达5%-6%，地产、制造业、基建投资在政策推动下有望边际向好，生铁产量增速有望达3%-4%，预计煤炭需求增速为4%-5%，增加2-2.5亿吨（23年需求增长3亿吨，同比6.3%）。24年国内煤炭供需缺口1-1.5亿吨，煤价有望走强。
煤炭估值仍有提升空间，焦煤股弹性更优。当前多数煤炭股PE估值处于5-8倍较低水平，部分优质煤炭股分红率达60%-70%，预计煤炭股PE有望上行至10倍。焦煤不受限价影响，资源更加稀缺，煤价上行期盈利弹性更优。重点推荐：平煤股份、潞安环能、神火股份。
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