小米集团4Q23业绩展望：手机销售强劲复苏，新能源车发布会成关注焦点

小米将在3月下旬发布其4Q23及FY23全年业绩。我们预测公司4Q23收入将+10% YoY/+3% QoQ至727.4亿元，经调整净利润将同比增长180%至40.96亿元，预计将主要受到持续强劲的手机产品销售推动。

分业务来看，手机/AIoT/互联网业务季度收入预计将+17%/-1%/+10%YoY。
*我们预计4Q手机ASP将环比上升5.4%至1,050元人民币，主要由于高端数字旗舰机型小米14的亮眼销售表现。
*预计手机产品毛利率将有所下滑至16.0%，主要由于BOM成本探底回升，以及双十一购物节加大促销导致。
*我们看好后续小米手机在全球市场出货量表现，受益于手机大盘回暖以及市场份额提升；我们预计小米手机FY24/25E全球出货量将同比增长6%/3%至1.55亿/1.6亿。
*AIoT业务表现主要受到包括电视、空调、冰箱、洗衣机等爆品品类销售淡季的影响。AIoT业务毛利率预计也将有所下滑至13.5%，主要由于更高的BOM成本及产品组合调整。
*互联网业务板块中，广告业务预计将持续保持强劲。

我们下调FY23-25E财年EPS 1%-6%，以反映4Q23微降的毛利率水平，以及后续新能源车业务的费用体现。维持买入评级，目标价19.54港元，依然是基于24倍的FY24E市盈率倍数。
*目前公司股价对应15.5倍的FY24E市盈率倍数，在过去5年平均1个标准差之下的水平，下行风险有限，比较具有吸引力。
*近期股价催化剂为小米新能源车产品发布会及正式出货交付，同时关注小米手机在全球市场份额变化。