导语：爱科赛博发布2023年业绩快报，全年新签订单大幅增长，带动收入同比增长44%。随着公司在电动车和通用测试电源领域的支撑，2024年有望继续实现高速增长。产品结构、规模效应和降本增效也推动了公司利润增速，净利润同比增长约5ppt。光储测试电源需求仍有支撑，电动车和通用领域的突破也有望提升业绩。预测2024-2025年收入和净利润均呈上升趋势，值得重点关注。
2023年全年新签订单高增，带动收入高速增长，我们持续看好公司2024年的增长表现。公司下游需求旺盛，公司积极开拓市场，新签订单较去年同期大幅增长，进而带动收入端实现44%的同比高增。此外我们认为2024年随着公司在电动车、通用测试电源以及大客户订单的支撑下，整体仍然有望实现高增，我们预计2024年收入端或有望继续实现41%左右的高速增长。
产品结构+规模效应+降本增效推动公司利润增速远超收入增长。根据招股说明书公司2022年通用测试电源毛利率约为67%、专用测试电源毛利率约为38%，而随着公司通用测试电源的占比持续提升，我们看到公司盈利能力稳步向上。此外在公司规模快速增长的情况下，整体物料成本和相关费用也不断摊薄，根据业绩快报我们预计公司2023年净利率约为17%，同比增长约5ppt。
当前市场大多担心光储景气度对于公司业绩的影响，但我们认为拆解来看，2024年的光储测试电源需求仍有支撑。一方面测试电源本身需求在于产线端和研发端，研发端的需求仍有支撑；另一方面扣除大客户的光储增量来看，光储的收入变化更符合市场的认知。（欢迎大家联系我们做详细的分行业拆解）。另外电动车、通用领域的持续突破也有望带动公司业绩高增。
此外还有两个关键点：
1）测试电源收入占比提升导致收入季节性波动减弱，关注一季报的情况。以往来看，由于电网和特种装备业务的影响，公司收入表现为1Q弱4Q强。但随着确认周期较短的测试电源占比提升，整体季节性减弱，1Q23公司收入仅为9400万元，全年收入占比11%。我们认为1Q24随着公司测试电源占比提升整体有望持续高增。
2）通用测试电源后期占比提升有望带动盈利能力提升。通用测试电源是测试电源的主力需求盈利能力较高，但也是国产替代的核心市场，爱科通用毛利率约为60-70%，通用占比提升有望带动公司盈利中枢提升。
我们预测：2024-25年收入12、16亿元，净利润2.2、3.1亿元，当前对应2024/25年19.5/13.9x市盈率，持续重点推荐！
暂无评论内容